【MICA RESEARCH】美國財政議題延燒，比特幣短空長多

過去一周比特幣價格在 69,000 美元和 65,000 美元之間整理，雖然一度試圖突破 70,000 美元，但在上周一債券殖利率攀升的壓力下回落至 67,000 美元，整體而言比特幣目前是整個市場表現最穩定的幣種，週跌幅僅有 1.5%，相較以太幣的 4.5% 週跌幅表現要好得多，後者價位已經跌至 2,500 美元區間，主要差異是源自比特幣的川普交易特性。

由於川普大力支持加密貨幣產業，比特幣已經被冠上川普概念商品的題材，加密資產管理公司 Bitwise 策略負責人 Jeff Park 預測如果川普在 11 月的美國總統選舉中獲勝，比特幣可能飆升至 92,000 美元，他在 X 社群表示基於 Polymarket 去中心化預測市場的川普當選賠率，以及一些他自有財務模型的概率計算，指出川普勝選後比特幣大幅上漲的可能性相對較高。

他的樂觀預測也獲得多方分析師的認可，比特幣知名投資者 Erik Finman 也認為川普若勝選，比特幣或可達到 100,000 美元，並表示川普的加密貨幣政策將為產業帶來爆炸性增長，川普將加密貨幣政策作為本次競選的政策重點，並表示將於就任首日立刻開除主席 Gary Gensler 的職務，藉此吸引加密貨幣支持者。

繼「川普交易」題材後，美國總統大選議題持續發酵，市場更假想到兩黨候選人當選後的劇本不約而同均會透過財政政策持續提振美國經濟，勢必又以龐大的財政赤字作為代價，現在拜登政府已經不停舉債刺激就業市場，利用各項補助政策讓美國窮人有辦法旅遊，觀光業因而獲得龐大的就業機會，是近期美國就業狀況良好的主因，同時政府赤字也不斷擴大。

接下來我們來談談比特幣短期與長期走勢，我們認為短期比特幣將會下跌，理由是債券因為供過於求而殖利率上升，長期則是美國財政惡化將投資者對美元信心下降，或是迫使美國開啟另一波降息循環以稀釋債務，無論何種方向都將推高比特幣的價格。

Soruces: MICA RESEARCH

A. 10 月 22 日 美國財政疑慮升溫，長債殖利率走升衝擊市場情緒

昨天美國長債殖利率一反降息趨勢，十年期債券殖利率反向走升至 4.2%，根據 T. Rowe Price 的固定收益部門投資總監 Arif Husain 預測，由於通膨預期上升及對美國財政支出的擔憂，美國 10 年期公債殖利率在未來六個月內可能上揚至 5%，這一預測與市場普遍預期的殖利率下降形成對比。

Fed 上月剛進行四年來首次降息，然而強勁的經濟數據引發對降息步伐的疑慮，並加劇了對債券市場未來走向的討論，美國 10 年期公債殖利率上一次達到 5.0% 是在去年 10 月。 Husain 表示美國政府赤字持續增加，財政部發行大量公債，且 Fed 的量化緊縮政策減少了公債需求，這將進一步推高殖利率。

這代表殖利率曲線可能更加陡峭，短期國庫券殖利率將受到降息限制，但長債的殖利率可能會持續攀高，此外美國債務利息負擔達到了 1990 年代以來的最高水平，政府財政狀況出現裂痕。他還提到 Fed 可能進行小幅度降息，對此比特幣價格從 69,000 美元小幅下跌至 67,000 美元區間。

B. 10 月 23 日 Paul Tudor Jones 稱通貨膨脹無可避免，看好比特幣表現

避險基金管理者 Paul Tudor Jones 在 10 月 22 日接受 CNBC 採訪時表示，他看好比特幣及其他商品，認為美國 11 月總統選舉後的通貨膨脹問題無法避免。他分享自己持有黃金、比特幣、商品和納斯達克科技股，而不持有美債或公司債這類的固定收益資產。

根據 Fed 紐約分行的數據，未來 12 個月美國消費者對通貨膨脹的預期中位數約為 3.0%，而 Fed 長期目標是每年 2% 。然而 Jones 表示由於美國政府支出不斷增加和即將到來的減稅，除非進行重大政策變革，否則達到這一目標幾乎不可能。他還警告，美國若不認真處理支出問題，財政將迅速惡化。

根據美國國會預算辦公室的估算，2024 財年聯邦赤字將達到 1.9 兆美元，預計到 2034 年這一數字將增長至 2.8 兆美元，若要解決債務問題，通過通脹來解決這一問題是最可行的辦法，並以日本為例，該國已經在採取這種策略，此外，隨著地緣政治緊張局勢加劇，投資者紛紛轉向黃金和比特幣等資產，以應對可能出現的經濟風險，分析師對其未來走勢也持樂觀態度。

C. 10 月 24 日 泡菜溢價轉負，暗示南韓散戶正在拋售

根據加密數據公司 Kaiko 數據，自今年 9 月以來，這是第二次「泡菜溢價」(Kimchi Premium) 轉 變為負數，代表比特幣在南韓的交易價格低於全球市場，「泡菜溢價」指的是比特幣在南韓交易所與全球交易所之間的價格差異，當溢價為正數時，比特幣在南韓交易所的價格較高，代表韓國散戶正在追價；當溢價為負數時，則代表散戶態度轉為觀望或是拋售。

由於韓國資本市場的封閉性與南韓政府的嚴格資本管制，禁止外國投資者在當地的加密貨幣交易所進行交易。此外南韓的交易所因法規的因素在交易種類有所限制，舉例來說當地交易所  Upbit 僅提供 215 種加密貨幣，遠低於全球競爭對手，導致投資者需求飆升和價格差距擴大。

然而近期全球比特幣價格反彈，但南韓市場情緒低迷，比特幣價格卻下滑。市場分析師認為，隨著「泡菜溢價」轉負，可能預示比特幣即將出現價格飆升。此外另一個指標「Coinbase 溢價」也轉為負數，這兩個指標都在告訴我們散戶正在拋售，主要的價格推力來自機構投資者，通常在這種情況下比特幣價格會迎來反彈。

投資者重新聚焦於股債外的商品市場，比特幣是新焦點

考慮到目前川普的勝率普遍較高，然而川普上台財政情況會更加嚴峻，因為按照美國憲法規定他只能再做四年，他將毫無懸念增加政府支出來讓美國再次偉大，也就是說不論誰當選，劇本只會走向「降息」、「財政寬鬆」以及「政府赤字飆升」等方向，使得近期機構投資者又再度把焦點放在「美國財政問題」，認為美國債務問題將會是未來潛在風險。

除了財政黑洞持續擴大以外，近期美國政府拍賣公債也到了高峰期，機構投資者短時間內無法消化如此龐大的公債供給量，需求面明顯不振，導致美債拍賣價格持續下跌，同時債券殖利率跟著上升，機構投資者開始意識到美債供給比預期得還要多很多，政府資金就像無底洞一樣讓市場難以消化，再這樣下去不會是基準利率的問題，而是債券賣不完，殖利率很可能一路向上攀升。

假設如此，美國政府的舉債成本將進一步上升，同時開支增加又得發更多公債，形成長期惡性循環，最後美國政府可用的招數還是只剩一個「量化寬鬆」，透過印鈔稀釋債務價值，如此一來長期美元將大量貶值，最後美元信用很可能就會崩潰，雖然以目前的美元霸權來說不太可能，但比特幣當初發明的初衷就是要對抗這種美元中心化體制。

在這樣的背景下，由於殖利率會會持續走升，比特幣短期難免因為美債殖利率攀升而下跌，因為資金將會被吸引到更高殖利率的美債上，然而一旦美債信心崩潰，資金將會湧向比特幣，加密幣將迎來龐大的上升牛市，最後美國又將被逼迫重回量化寬鬆的老路：透過降息救經濟，更會加速推升比特幣的漲勢。

機構投資者在最近的研究報告都指向上述趨勢，也讓比特幣現貨 ETF 湧入龐大的淨資金流入，背後都是機構投資者重新進行資產分配，比特幣因而獲得更高的比重，另一方面泡菜溢價與 Coinbase 溢價轉負也暗示散戶正在拋售獲利了結，呈現「機構買，散戶賣」的現況，機構投資者確實看到了散戶看不到的機會，接下來在股市已高、債券黯淡的情況下，商品市場例如黃金與比特幣正重回投資人的懷抱中。

總結來說，比特幣目前具備「川普交易」、「美國財政危機」、「美元信心」以及「降息循環」等題材，價格趨勢長期看好，我們認為比特幣價格將會走短空長多的趨勢，短期債券殖利率上升會導致比特幣價格下跌，長期信心崩潰或是降息循環都會讓比特幣轉多，我們認為比特幣今年目標價為 70,000 美元，明年可能上升至 80,000 美元。

 

上週回顧👉🏻👉🏻👉🏻 【MICA RESEARCH】「川普交易」題材開跑，比特幣上漲機會高

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