「ETH利好」落地再遭阻：SEC延後質押ETF審批，Pectra升級再傳延期

原文標題：《SEC 延後以太幣現貨 ETF 質押，「ETH 利好全消失」最快反彈可能要六月》

原文作者：0xJigglypuff，動區趨近於外taking）以及實物（In-kind）申購與贖回的規則變更提案，SEC 決定推遲以爭取更多時間進行評估，原定於四月中旬做出的多項決策，已被推遲至今年六月初。

影響範圍

SEC 助理秘書 Sherry R. Haywood 在關於 VanEck 加密 ETF 的文件中寫道。這顯示監理機關對於這些涉及加密貨幣衍生性金融商品的創新機制，仍抱持高度謹慎的態度。

委員會認為，指定一個更長的期限來對擬議的規則變更採取行動是適當的，以便有足夠的時間考慮該規則變更及其引發的問題。

主要受影響的是，灰階 Grayscale 旗下的兩檔以太幣相關投資產品：Grayscale 以太坊信託 ETF（Grayscale Ethereum Trust ETF）和 Grayscale 以太坊迷你信託 ETF（Grayscale Ethereum Mini Trust ETF）。

今年 2 月 14 日紐約證券交易平台 Arca（NYSE Arca）為這兩檔信託提交了規則變更申請，希望能允許它們將持有的以太幣進行質押，藉此為投資者賺取額外收益，原本先在 4 月 17 日就有結果，但現在被延後至 6 月賺取額外收益。

芝加哥選擇權交易平台 BZX（Cboe BZX）提交的 VanEck 比特幣信託（VanEck Bitcoin Trust, 交易代碼 HODL）和 VanEck 以太坊信託（VanEck Ethereum TrustVan）變更也出現了，申請目標允許這兩檔股票月 3 日。

另外 WisdomTree 比特幣基金（WisdomTree Bitcoin Fund）的實體申贖機制的決策，也被延遲到了 6 月 3 日。

質押與實物贖回為何關鍵？

「質押」是以太坊等採用權益證明（Proof-of-Stake, PoS）核心功能，持有者可以將自己的代幣鎖定（質押）來獲取驗證區塊，並獲得相應的獎勵，若以太幣現貨 ETF 能加入質押功能，這對投資人產生的利息給投資者可給投資者價值，對投資者俱有吸引力。

但質押的引入也帶來了更複雜的監管問題，例如質押收益的性質、險揭露以及 ETF 結構等影響等，SEC 需要更長時間審慎評估。

「實體申購與贖回」則是 ETF 市場常見的運作模式，尤其是在美國比特幣現貨 ETF 於今年初大量獲準後，該機制的重要性被市場更強調，相較於現況較多的現金申幣（Cash Create/Redeem），市場更為強調，相較於現況較多的現金申幣（Cash Create/Redeem），實物將價

這種模式通常被認為效率更高、交易更低，能減少追蹤誤差，更具有市場競爭蛋，但對於波動性較大的加密貨幣而言，實物交割的流程、託管風險以及對市場流動性的潛在影響，也是 SEC 必須仔細考慮的環節。

市場預期以太幣利好落空

市場原先對加入質押功能的以太幣現貨 ETF 高度期待，然而就算進入特朗普的時代，面對複雜的加密貨幣商品金融化，當局選擇更謹慎面對不確定性。整體狀況相較於今年一月 批准多檔比特幣現貨 ETF 的情況，市場對於以太幣現貨 ETF 帶來行情的預期已明顯降溫。

主要原因可能在於以太幣本身機制是否可能被歸類為證券，以及 PoS 機制帶來的質押與監管的複雜性。

而從市場期待以太坊有質押功能的二月初至今，以太坊價格已經盡數砍半，當初的樂觀可能參雜了不少市場對於現貨 ETF 衝擊市場行情的存在，而近期的悲觀也反應了這種期待的落空，若要指望回到 2 月的價格與貨幣

而相對於不確定的監管，以太坊近期也在進行基金會改革，以及 Pectra 升級，目前升級預定在 5/7 上線，有可能會再度延期，但綜合來看以太坊可能要等到接近六月，或者等待總體經濟的變化，才有可能出現大幅反彈的跡象。

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