微策略MSTR成比特幣新指標，mNAV溢價比和追蹤網站介紹

隨著比特幣市場的不斷演變，對沖基金正逐漸成為這場金融遊戲的主導者。MicroStrategy (現稱：Strategy) 作為比特幣的高槓桿替代品，也透過市場錯誤定價進行資金運作，成為市場用以套利或觀察的重要指標。本文將介紹幾個實用指標和相關追蹤網站。

(比特幣與 MicroStrategy：對沖基金的新寵，市場套利的遊戲規則正在改變)

微策略官網：Strategy.com

自詡為比特幣發展公司的微策略 (MicroStrategy) 宣布以「Strategy」的名稱重塑品牌業務，也藉機推出了新網站，提供 Strategy 的即時財務相關資料和各項指標。

主頁面為其股票 MSTR 的相關資訊，包括股價、市值、30 天平均交易量和三個月及一年報酬率等。另外也提供了公司擁有的比特幣總數，以及比特幣價值。其中筆者認為最重要的指標為 mNAV，其因子包括：

• Enterprise Value 企業價值：股票市值+總負債 (包括可轉債 Debt 和優先股 Pref)
• Bitcoin NAV：其持有比特幣市值

mNAV=Enterprise Value÷Bitcoin NAV 

這個指標可代表目前股價和其擁有比特幣的價值比，除了當作其股價的溢價指標，也可以作為加密市場的情緒風向球。

MSTR-tracker

另外一個筆者覺得十分好用的網站為 mstr-tracker.com，主頁面上方也有各項數據和指標，它也計算了類似 mNAV 的指標，稱作 NAV Premium，不過算法略有不同。它是直接用

NAV premium=Market Cap (股票市值) ÷Bitcoin NAV (持有的比特幣價值)

NAV premium 並未計入可轉債和優先股。而 NAV premium 和 mNAV 都是用現有的在外流通股數，未計入可能在之後轉換的股份。

鏈新聞此前也出了一篇專文，解析如何評估這些比特幣儲備策略公司，其中一項關鍵指標就是 P/B ratio 股價淨值比，其概念也與 NAV Premium 相同。

(Strategy引領潮流，一文詳解比特幣儲備策略公司投資指南)

mstr-tracker 的好處是有提供歷史數據圖表，尤其是 NAV Premium 自 2020 年 8 月以來的資料，可看出在 Strategy 買入比特幣的初期，溢價曾高達六倍以上，自 2021 年以後，溢價長期位於 2 以下，去年 11 月曾一度飆高至 3.1。

但筆者覺得十分可惜的是此張圖表並未搭配上比特幣的走勢圖。如果再搭配上比特幣的走勢，可看出近期溢價的低點分別落在紫色箭頭指的 2025 年初 (溢價為 1.685) 和三月初的 1.431，此時可能反應了幣價和市場情緒的低迷。而溢價在高點紅色箭頭處也顯示了市場樂觀情緒正在蔓延。

鏈新聞之前也曾分析微策略可轉債發行時間都是在微策略股價明顯高於比特幣價格的時候，我們可以推測：

在高股價的同時用選擇權定價，可讓轉換價定在相對高點，市場的熱絡情緒下，選擇權的價格也水漲船高，如此一來，就可以用幾乎零成本的方式取得資金。

(微策略發行可轉債，利率低股價轉換價高，操作原理是什麼？)

(從零了解微策略 MicroStrategy：從商業智慧 (BI) 到比特幣帝國的轉型之路)

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