pump.fun投機熄火，Solana的天塌了？

作者：?躺槍的Scof?，ChainCatcher

編輯：TB，ChainCatcher

Pump 的子彈正中眉心

就在剛剛，pump.fun 聯合創始人alon 發文表示，pump.fun 官方X 帳戶被盜並發布詐騙代幣“PUMP”，提醒用戶需注意風險。

作為Solana 生態最活躍的meme 幣發射平台，Pump.fun 以「內盤孵化+ 外盤爆發」的雙階段機制一度成為散戶的造富神話。代幣首先在平台內透過Bonding Curve 機制累積流動性，當交易量突破6.9 萬美元門檻後，自動遷移至頭部DEX Raydium 建立資金池，完成從專案啟動到市場炒作的閉環。這套精密設計的規則在2024 年瘋狂運作：

去年4 月1 日至今，從Pump.fun 發射的代幣為Raydium 貢獻了3460 億美元交易量，佔該DEX 總流量的半壁江山，而平台累計收取的1.97 億美元手續費中，竟有1.04 億美元來自pump.fun 的交易。

然而，當川普等名人攜「快閃」代幣（如TRUMP、MELANIA）入場後，這場擊鼓傳花的遊戲開始揭露出赤裸的收割邏輯。鏈上數據顯示，超70% 的meme 幣在外盤階段呈現「建池即巔峰」的走勢，平均存活時間少於48 小時。

更危險的訊號來自流動性的全面退潮。 2 月24 日，Pump.fun 畢業的代幣中僅1 個市值勉強突破百萬美元，鏈上投機熱潮已近乎凍結。 Raydium 的meme 幣交易深度較峰值縮水超90%，而Solana 鏈上穩定幣市值近30 日淨流出超10 億美元，創下FTX 崩盤後的最大資金失血。

這場崩壞並非偶然。當專案方、交易平台與名人結成「收割鐵三角」，當Bonding Curve 的數學模型淪為抽水工具，散戶的信心早已在一次次「開盤即砸盤」的戲碼中消磨殆盡。 Pump.fun 的失靈，不僅是Solana 生態流動性危機的縮影，更是整個加密世界對meme 敘事的一次殘酷拷問——當泡沫退去，狂歡散場，誰來收拾這片資本狼藉的廢墟？

SOL 較高點跌幅超50%，生態陷入低迷

作為2024 年表現最亮眼的公鏈代幣之一，Solana 乘著Pump 和meme 的東風一路高歌猛進，全年上漲近200%。

但自1 月18 日Trump 在Solana 發布代幣以來，這股浪潮似乎也最終被拍到了岸上：SOL 的幣價先是在1 月19 日創下295 美元的歷史新高，隨後急轉向下，跌幅一度超過50%。

而距離Solana 史上最大規模的代幣解鎖（價值20 億美元）僅剩3 天，屆時將有1120 萬枚SOL 解鎖流通，其中大部分來自FTX 拍賣所購入，成本64 美元，這也可能形成一股巨大的拋壓。

除了代幣價格表現不佳，根據Defillama 的數據，Solana 生態的TVL 已從最高的121.9 億美元下降至今日的72.2 億美元，每日交易手續費收入也不斷減少。

此外，Solana 生態24 小時淨流入數據顯示，僅1 月18 和19 兩日就流出了2.6 億美元，此後流入的資金也不斷減少，遠不如以往Pump 時期。

不僅如此，其它的一系列指標也不容樂觀，Solana 主流協議代幣近七日表現也是展現頹勢：

圖Rootdata 上Solana 生態行情表現

整體而言，生態呈現一片「樹倒猢猻散」的景象。

這也不禁引人發問：Solana 的故事講完了嗎？

Solana labs 聯創toly，也害怕崩壞！

面對代幣價格崩盤的風險，Solana 生態正經歷自FTX 暴雷以來最大的恐懼、不確定性和FUD。曾有分析師估計，在整個迷因幣炒作週期中，詐騙者已斂出超過100 億美元。

面對無法迴避的現實問題，許多社群成員也做出了回應。

身為Solana labs 的共同創辦人，toly 一直推崇良性的技術發展和革新，他也曾多次呼籲建設者回歸到創新中，建立優質的專案。雖然沒有直面抨擊，但他在X 中與其它社區成員的交談多次透露自己對Pump 的不滿。面對長期支持者的質疑，他更是做出「那些為了最大限度地榨取利潤而擾亂市場的混蛋可以滾蛋了（The assholes that mess with markets to max extract can go f' themselves.）」的回應。而這所指涉的群體不言而喻。

加密KOL@cobie 也多次一針見血的指出PVP 模式的問題。他表示「目前市場的發展脈絡是市場參與者像飛蛾一樣積極衝進這些騙局，大多人也明知這些是騙局，但目標就是為了以3 倍的價格賣給接盤者。他們只想在2 週內暴富，而不是2-4 年。玩家希望自己也能在下一次行動中獲得大獎。」

當然，社區也在做出自救的嘗試。 Solana 於2 月26 日推出了SIMD-0228 提案，設定50% 的目標質押率。若質押率超過50%，發行量將減少，收益率降低；若少於50%，發行量增加，收益率提升。最低通膨率為0%，最高通膨率基於目前發行曲線決定。該提案旨在將SOL 發行轉向市場驅動模式。

此外，Solana 現貨ETF 成為另一根救命稻草——預測平台Polymarket 數據顯示，市場認為2025 年前獲批機率高達85.4%，而6 月前通過的機率也升至34%。若成真，參考比特幣ETF 累積千億美元、以太坊ETF 百億美元的資金虹吸效應，Solana 或能迎來數十億美元級活水注入。

Solana 的困境絕非孤例，而是整個產業「投機反噬創新」的縮影。

正如KOL@0xNing0x 總結的那樣：「現在已經進入這輪週期結算時刻，P 小將們是MVP，Solana、Pump.fun、Jupiter 是最佳輔助，TRUMP 是躺贏狗，AI16Z 是躺贏狗，JLP holder 是以太幣、敗方SVPSVP、StarK、Zom 是單野、Zom、Bunism、BUm、Badun、Tirak、Birm、Badun、Tirak、Badirm、Tun​​D上」

在眼前，Solana 出路或許只有兩條：要麼依靠ETF 等外部資本強行續命，但可能加深對金融賭場的路徑依賴；要麼像Toly 主張的「刮骨療毒」，承受短期陣痛重建開發者信仰。