不為人知的黑暗面：揭秘Web3.0中的市場操縱

Web3.0市場與傳統金融市場都源自相同的金融邏輯，因此，也同樣難逃遭受市場操縱的命運。許多困擾股票和其他金融商品的操縱手段，如洗售交易、製造恐慌情緒以及拉高出貨等，也同樣出現在Web3.0市場。值得注意的是，由於Web3.0市場的去中心化特性以及監管規則的缺失，這些操縱行為更容易得逞。操縱者身居幕後，利用多種手段操縱價格為自身牟利。

本文將探討Web3.0市場中常見的操縱手段，分析這些行為如何影響整個產業。希望投資人可以更了解並分辨市場操縱行為，保護自己的資產。

Web3.0市場常見的操縱手段

洗售交易（Wash Trading）

洗售交易是最臭名昭著的市場操縱手段之一。操縱者透過重複買賣同一資產製造高交易量的假象，誇大數位資產的交易狀況。以此誤導投資者，使其相信該資產具有高流動性或價值。

2019年，Bitwise資產管理公司的報告[1]稱，在未受監管的交易所中約有95%的比特幣交易量是透過洗售交易偽造的。該數字表明，數位資產的交易活動中，很大一部分可能是由市場操縱行為驅動，而非真實的市場需求。

幌騙（Spoofing）

幌騙是指交易者對某一特定資產下一個或多個買入或賣出訂單（通常其所有訂單在掛單總量中佔有較大規模），製造需求或供應假象，從而操縱市場深度。

換句話說，幌騙意味著操縱者在市場上放置大額買賣訂單，但並無意成交，以製造供需假象。透過這些虛假訊號，操縱者可以使價格產生波動，從而利用市場反應獲利。

空頭襲擊（Bear Raiding）

空頭攻擊通常用於惡意壓低資產價格。操縱者透過做空或大量拋售某資產，以引發市場的恐慌性拋售，造成連鎖反應，導致價格持續下跌。

空頭攻擊通常發生在市場不確定性加劇的時期，操縱者進一步放大市場恐慌情緒，促使投資人拋售持有的資產。因此，在Web3.0市場這種高度敏感且極易波動的市場環境中，這種操縱手段尤其有效，因為任何行動都可能引發意料之外的價格大幅下跌。

製造恐慌情緒（FUD）

FUD是透過傳播負面或誤導性訊息，在市場參與者心中製造懷疑，煽動恐慌情緒。常見的FUD是製造謠言，如政府即將打擊加密資產、虛構的交易所駭客事件新聞，對專案失敗的誇大報導等。

例如，摩根大通執行長Jamie Dimon曾稱比特幣為「騙局」[2]，雖然其公司之後也涉足了區塊鏈技術，但這仍然引發了市場恐慌。儘管這不一定是直接的市場操縱行為，但這樣的公開評論可能導致市場恐慌性拋售和價格波動。

賣單牆操縱（Sell Wall Manipulation）

賣單牆操縱是指操縱者在特定價格水平上放置大量賣出訂單，形成一道虛擬的“牆”，阻止資產價格突破該水平。這些巨額訂單可能會讓其他交易者感到畏懼，認為突破該價格限制很困難。

然而，一旦操縱者在較低價格上購買了足夠的代幣，他們就會撤回賣單，使得價格迅速上漲。這種手段通常被做市商和高頻交易者用來低價累積資產籌碼。

拉高出貨（Pump and Dump）

拉高出貨是最古老的市場操縱手段之一，它透過協同買入的方式，人為地抬高資產價格（拉高價格），然後在價格高漲後拋售（拋售貨）。這類行為通常由一群交易者或社群媒體上的KOL發起，他們在私人聊天群組或社群媒體上炒作低流動性代幣，誘使散戶投資者買入。一旦物價上漲，操縱者便拋售持有的資產，讓後來者接盤，承擔損失。

2024年10月，美國聯邦調查局（FBI）進行了「代幣鏡像行動」[3]，創造了一個虛假的代幣NexFundAI，以抓捕正在實施詐欺的犯罪分子。該行動揭露了一個2500萬美元的拉高出貨計劃，交易者操縱了代幣的交易量和價格，以吸引不知情的投資者。一旦價格上漲，策劃者便拋售其持有的資產，導致價格暴跌。最終，18名操縱者因市場操縱行為被指控。

做市商的角色

在Web3.0市場中，做市商的功能是透過持續的買單和賣單來提供流動性和市場深度，保障交易的平穩進行。然而，部分做市商利用其職務之便進行操縱行為，特別是洗售交易和幌騙行為。由於其掌握了大量的資產流動性，這些不法的做市商即可為謀求自身利益操縱價格，進而影響價格走勢。

雖然做市商在任何交易生態系統中都扮演著重要角色，但由於Web3.0市場的去中心化特性，以及部分領域存在的資訊透明度欠缺的問題，為他們提供了更多的操作空間。正因如此，美國證券交易委員會（SEC）等監管機構開始對一些Web3.0公司採取行動，試圖遏制此類濫用行為。但就目前情況而言，監管執法依然充滿挑戰。

如何防範市場操縱

雖說市場操縱行為難以分辨，但要做到以下幾點可以幫助你降低風險：

調查代幣背景：想要避免成為拉高出貨操縱的受害者，最簡單方法之一是調查代幣的交易歷史：例如透過Skynet[4]即可查詢代幣的歷史資訊。交易歷史僅有幾天或幾週的代幣風險更大，因為其流動性較低，更容易被選擇成為操縱對象。對於新代幣或流動性低的代幣價格的突然飆升應格外保持警惕。

選擇透明度高的交易所：一些交易所透過提高資訊透明度、審查交易量等措施來主動遏制市場操縱。這些交易所透過定期監控交易、提供透明度報告，以確保交易量沒有被人為誇大。選擇使用提供市場安全保護措施的知名交易所，可以幫助你降低蒙受市場操縱損失的風險。

保持警覺並謹慎分析：注意那些突然被撤回的大額訂單、沒有可靠新聞支持的交易量激增，以及沒有可信來源的小道消息。使用區塊鏈瀏覽器等工具幫助追蹤交易並驗證交易量激增的真實性。此外，盡量避免僅憑社群媒體的熱點或傳聞做出衝動的投資決策。

建構更安全的未來

隨著Web3.0市場日趨成熟，市場操縱的情況可能會顯著改變。市場的演進離不開監管的加強，例如，歐盟最新的《加密資產市場監管條例》（MiCA）[5]旨在為數位貨幣提供全面的監管框架，增強透明度並保護投資者。透過解決市場操縱等問題，確保交易所公平運營，MiCA為如何透過監管促進Web3.0生態系統中的信任和誠信提供了一個範例。

此外，去中心化解決方案的快速發展也為創造更安全的交易環境鋪路。去中心化金融（DeFi）平台通常使用智慧合約，透過合約自動執行並確保公平的交易規則。這些進展使得操縱者的行為更容易被發現，進而減少市場操弄行為的發生。隨著產業技術的進步，保護市場免受操縱手段侵害的機制也不斷改進。

儘管這些監管框架與技術都在不斷地完善和進步，但Web3.0領域的參與者仍需保持警覺。由於市場的動態特性，市場操縱手段可能會像在傳統市場中一樣快速更迭。無論何時，投資人都應該仔細辨識操縱跡象、了解監管措施，才能更好地保護自己的資產，助力市場朝著更健康、更透明的方向發展。

[1] https://cointelegraph.com/news/bitwise-calls-out-to-sec-95-of-bitcoin-trade-volume-is-fake-real-market-is-or

[2] https://coinbureau.com/education/what-is-fud/#an-example-of-crypto-fud

[3]https://www.justice.gov/usao-ma/pr/eighteen-individuals-and-entities-charged-international-operation-targeting-widespread

[4]https://skynet.certik.com/

[5] https://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/markets-crypto-assets-regulation-mica