【英文】如何在动荡周期中寻找加密发展机会？

Chainfeeds 导读：

加密市场如今成了宏观经济的囚徒。不过，可能也会带来一些稳定的「窗口期」，例如让大家重新把注意力转向加密内部的发展。

文章来源：

https://www.ignasdefi.com/p/fearful-state-of-the-market-and-whats

文章作者：

Ignas | DeFi Research

观点：

Ignas | DeFi Research：比特币如今处在一个核心叙事的冲突点：它到底是像股票一样的风险资产（risk-on），还是像黄金一样的避险资产（risk-off）？这是比特币要走向机构资产的关键分水岭。如果 BTC 表现得和纳斯达克一样，仅在流动性宽松时上涨，那它的当前市值其实是缺乏正当性的 —— 因为机构不会为另一个高波动、高 Beta 的资产买单。而如果它被证明是避险型的，那当全球货币系统崩溃、主权债务爆炸时，它反而会成为流动性危机中的安全港。但问题是，目前市场数据和交易行为表明：BTC 更像是一种风险资产 —— 它随着宏观数据（非农、ISM、CPI）起伏，甚至有交易员像炒股票一样用这些指标交易比特币。 如果按活跃地址数、链上费用等指标来看，ETH 当前的基本面已经退回到 2018 年的水平。尽管 L2 在活跃度上有所补充，但仅有 Base 网络表现突出，Optimism 和 Arbitrum 等主力 L2 增长停滞。同时，即使出现了 RWA、DeFi、游戏等新叙事，但它们带来的交易热度仍不足以支撑 ETH 的链上收入。曾几何时，以太坊是链上生产力资产的代表：ICO 时代你需要 ETH 参与募资，DeFi Summer 你需要 ETH 做 LP 参与流动性挖矿，NFT 高潮期你用 ETH 铸造和交易艺术品。但现在，ETH 更多只是低收益的 DeFi 抵押品 —— 相比之下，Solana 在 memecoin 热潮中至少还能承担交易媒介和价值存储的角色。 相比 ETH 和 BTC 的宏观困境，像 Hyperliquid 的 HYPE、Initia 的 INIT、Sonic 的 S 和 Ronin 的 RON 等，是目前具备产出 - 反馈机制的代表。以 HYPE 为例，Hyperliquid 的手续费收入已经超过了 ETH 和 SOL，平台将手续费用于回购 $HYPE，从而推动币价表现。同时，围绕 HYPE 的 HyperEVM 生态已经启动，多个 fork 项目正在建设中，持有 HYPE 可以参与这些项目的启动、质押、借贷等活动。Sonic 推出了为期 12 个月的 2 亿 $S 激励计划；Ronin 也正在分发 300 万美元的 LP 奖励，部分池子 APY 高达 75%。这些高收益激励 + 主链资产参与 + 多协议联动的生态结构，是本轮市场中新生产力模型的代表。相比之下，ETH 尽管流动性深厚、地位稳固，但在实际产出收益上显得平庸。对于想通过资产复利获得实际回报的投资者而言，ETH 已不是最优选择。【原文为英文】