万字报告｜深度解读算力RWA赛道：把千亿美元算力市场引入链上金融

特别鸣谢：

Antpool、Bitfufu 等机构共享的行业数据

一、算力 RWA 的定义

今年 6 月，知名比特币 Layer2 项目 BEVM 宣布将大力发展算力 RWA 生态，背靠其投资机构——行业算力龙头比特大陆，推出了 1000 万美金的算力 RWA 生态扶持计划。近日，BEVM 又联合比特大陆、Antpool、Bitfufu 等全球头部算力品牌组织算力 RWA 赛道峰会，深度探讨算力 RWA 的未来和对 Crypto 市场的价值。

这一系列举措引发了市场的广泛关注，一时间算力 RWA 赛道成为大家争相讨论的热门话题。我们将在本报告中深入探讨算力 RWA 的内涵和市场潜力，并分析其对整个 Crypto 领域带来的价值。

在进行深度分析之前，我们先来了解下什么是算力 RWA？

RWA（Real World Assets），即现实世界资产，指的是将传统市场中的资产通过代币的形式映射上链，供用户买卖交易，它包括有形和无形资产，如房地产、债券、商品等。

算力则是指通过某种计算设备或计算资源对数据进行处理的能力，是数字经济时代的新生产力，与数据、算法协同构成数字经济时代最基本的生产要素。而 Crypto 领域的算力则是指比特币莱特币等 POW 矿机的挖矿能力，算力背后代表的是真实的矿机产能。

所以算力 RWA 实际上就是将现实世界中的计算能力资产（如各类矿机的挖矿能力）转化为可以在区块链上交易和管理的代币/NFT 资产。

传统的算力分发模式主要是通过矿机销售或者云算力销售，这些算力作为链下资产，很难通过链上金融工具释放其金融价值，比如，市场一直缺乏大规模的链上算力借贷和算力交易产品，而这些都是矿工的刚需。同时，矿工获得挖矿收入后, 一般是存储在冷钱包或者在二级市场交易，少有矿工会把产出的 PoW 代币在链上的 DeFi 协议内继续释放更大的资产价值。

而算力 RWA 则不同，算力 RWA 天然在链上分发，挖矿收益也在链上流通，无论是算力资产本身还是算力产出的 PoW 代币都可以和链上金融工具无缝衔接，进而释放算力资产市场这个千亿美金市场的金融价值。

二、算力 RWA 潜在市场规模

从硬件需求的维度观察，恒州博智（QYR）市场调研机构的统计与预测数据显示，2023 年全球 ASIC 比特币挖矿硬件市场销售额已达到 141 亿美元，并预计至 2030 年将攀升至 260.4 亿美元，这无疑为算力市场埋下了一颗潜力巨大的种子。

从硬件需求的维度观察, 恒州博智 (QYR) 市场调研机构的统计与预测数据显示,2023 年全球 ASIC 比特币挖矿硬件市场销售额已达到 141 亿美元, 并预计至 2030 年将攀升至 260.4 亿美元, 这无疑为算力市场埋下了一颗潜力巨大的种子。依据 Hashrate Index 等平台的数据, 比特币在 2024 年经历了第四次减半后, 矿工日均收益维持在约 3300 万美元, 这一数字依然相当可观。2024 年 Q1 阶段, 根据公开的部分头部矿企上市公司的 IR 演示文稿、官方新闻稿及财务报告可以看到。全球头部的矿企挖矿收入约 6.72 亿美金, 其中,Marathon 产出 1.65 亿美金, 位列全球第一,BitFuFu 产出 1.44 亿美金, 位列全球第二,Bitdeer 产出 1.2 亿美金, 位列全球第三,CleanSpark、Riot、Hut8 分别为第四、第五和第六名。

（Source: IR presentations, official press releases, and financial reports of the related companies as of 31/03/2024, except for Marathon as of 28/02/2024.）

其中，比特币作为区块链领域的开山鼻祖，其算力年市场规模约 175 亿美元，占据全球算力市场的绝大部分。

每日 PoW 矿币产出排名 https://www.f2pool.com/coins

进一步来看，狗狗币与莱特币的算力市场总和约 10 亿美元。随着以太坊在 2022 年 9 月从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS）共识机制后，狗狗币跃居第二大 PoW 加密货币，仅次于比特币。狗狗币与莱特币因均采用 Scrypt 算法而紧密相连，且狗狗币常被视为莱特币的衍生品存在，因此两者的挖矿算力基本同步。此外，狗狗币作为最早的 meme 币之一，在马斯克等名人的加持下迅速走红，并积累了大量忠实用户。

新型矿币 Kaspa 则以 4.5 亿美元/年的算力市场规模占据第三梯队。自以太坊转向 PoS 后，市场涌现大量闲余算力，基于 GhostDAG 共识算法的 Kaspa 在 2023 年崭露头角，Kaspa 凭借其更高的安全性能、可扩展性等功能吸引了大量普通矿工的加入。

同时，以太坊的大部分哈希率转至以太坊经典（ETC），其算力市场规模约为 1.5 亿美元/年。作为以太坊的分叉链，ETC 继承了以太坊的技术优势和部分社区基础，其算力市场也并不低。

除了上述主流加密货币，其他 PoW 矿币的算力市场规模约为 2 亿美金/年，这些较小的算力市场分散在各种新兴的 PoW 项目中，例如 Bitcoin Cash 等。

因此，我们假设未来有 20% 的 PoW 算力通过算力 RWA（真实世界资产）进行市场分发，这意味着算力 RWA 赛道将成为一个每年 40 亿美金的市场，加上各类链上金融产品，整体市场规模有望在未来 3-5 年突破 1000 亿美金，这一庞大的市场规模，将为 DeFi 生态带来更多叙事。

三、算力 RWA 当前市场现状

算力市场大致是在最近十年才获得快速增长，主要得益于区块链技术在全球范围的认可度和接受度的不断提高，早期的算力也就是代表在区块链网络挖掘和处理交易所使用的总计算能力，主要算力来自于比特币挖矿。不过，随着近几年 AI、大数据等技术的快速发展，使得对高性能计算资源的需求激增，因此出现了许多「AI+Web3」算力方向的项目，进一步推动了算力 RWA 市场的扩张。

与此同时，全球的矿企 2021 年从中国大陆转移至北美和欧洲等地区，全球算力分布重心也转移至以美国为主，这在一定程度上刺激了如 Bit Digital、Bitfarms 等矿企的合规化运营和融资上市等，进一步加速了算力市场的商业化。

剑桥比特币电力消耗指数

当前，整个算力 RWA 市场的算力获取来源呈现多元化。传统上，矿工通过购买矿机、自建矿场进行挖矿，后来演变到由专业的矿企进行矿池搭建。这期间还诞生了云算力的新兴模式，云挖矿服务商通过整合自身资源，为用户提供便捷的算力租赁服务，使用户能够绕过硬件采购、运维等复杂环节，直接享受挖矿收益。

另外，PoW 生态正逐步回归市场话题和热度，尤其是在去年比特币生态 Ordinals、铭文等协议引发爆炸性反响时，同步催生了许多新的热门 PoW 项目，例如使用 GPU 算力挖矿的 Dynex，将 PoW 与 AI 集合做大模型的 Bittensor，这些项目的涌现也吸引了更多机构与社区对 PoW 赛道的关注。

根据公开数据，目前每年 POW 算力市场的采购总量约 200 亿美金。随着 POW 代币尤其比特币价格的上涨，该市场规模呈逐渐上升趋势。但是，算力 RWA 的市场规模占整个算力市场的规模不足 1%。

自 2021 年以来，链上金融基础设施不断完善，无论是链上交易、链上借贷还是链上衍生品都已逐渐成熟，美债、黄金、甚至地产等链下资产都已通过 RWA 化逐渐被引入链上金融，而算力 RWA 作为离 Crypto 用户最近的链下优质资产，其 RWA 化的过程才刚刚起步。

假设未来 3-5 年，有 20% 的算力可以通过 RWA 进入链上，则整个算力 RWA 赛道仍有 20 倍的增长空间。而随着算力市场的壮大，及算力 RWA 和链上金融的深度融合，该赛道将成为一个潜力巨大的千亿级市场。

四、算力 RWA 赛道的不同产品类型

面对如此庞大的算力、矿企资源、云服务提供商等多方渠道，如何链接各个渠道，让算力 RWA 赛道满足不同用户和市场需求？

首先我们需要明确算力 RWA 是一个比较广义的概念，既可以包括 PoW 类项目的算力 RWA 也可以包括一些 DePIN 类算力 RWA。前者的算力 RWA 主要是由专业的组织核算现实中资产的算力，然后由该组织生成算力 RWA 资产。但是对于 DePIN 类算力 RWA 还可以先通过算力分发平台，汇聚算力，再根据这些算力生成 RWA 资产。因此，这也造就了一些算力 RWA 赛道特有的产品形态。

1、链上算力分发市场

链上算力分发市场是指把 PoW 算力进行 RWA 化后，在链上进行销售和分发，全球的用户可以不受地域限制和 KYC 限制来购买 PoW 算力。比如，在 BEVM 近期上线的链上算力分发项目——BitTera，用户可以通过购买算力 NFT 就可以参与比特币挖矿。以及在 BEVM 链上即将上线的算力基金 RWA 项目----CycleX，全球任意地区的用户可以通过购买算力基金的份额 RWA，就可以参与比特币挖矿。

不仅如此，随着链上算力分发市场规模的壮大，会逐渐诞生一系列从未有过的新业态。

当前，绝大部分的 PoW 算力都是通过矿机销售、云算力销售等方式进行链下分发的，矿工获得挖矿收入后，大部分选择存放在钱包或者二级市场抛售，少量的用户选择一些中心化的理财工具进行增益。但是大量的 PoW 代币和链上丰富的金融工具是割裂的。矿工作为整个 Crypto 最核心最基础的基建者，并没有捕获 Crypto 链上繁荣带来的红利。

未来，如果用户可以通过链上算力分发市场来购买算力，这些算力产出的 PoW 代币可以天然流通在充满各类 DeFi 协议的链上。因此，这些 PoW 代币从挖出那一刻就可以通过各类 DeFi 协议释放其更大的金融价值，同时，矿工产出的 PoW 代币也会捕获到链上协议本身的价值，比如，矿工可以在链上享受各类 PoW 代币专属的 DEX、借贷、衍生品等。

不妨想象一下，未来狗狗币的矿工可以把挖出来的 Doge 直接通过 Doge Lending 协议直接抵押借贷，也可以通过 Doge CDP 协议，铸造出 Doge 专属的稳定币。而作为 Doge 矿工除了享受挖矿收益外，还可以获得便利的链上金融服务，也因为参与了各类 DeFi 协议而有机会捕获各类 DeFi 协议本身的代币价值。这些都是链上算力分发市场壮大后，将会带来的新业态，也孕育着巨大的创业机会。

2、算力 RWA 相关的 DeFi 协议

算力 RWA 的最终目标是将算力资源转化为数字资产，在将其代币化和映射上链的过程中诞生了算力 Token/NFT，要使得 Token/NFT 具释放金融价值，就需要引入 DeFi 的机制。

DeFi 早已经发展多年，常见的商业模式已经成熟，唯一问题是将算力 RWA 与成熟的商业模式结合起来的算力 RWA 专业向的 DeFi，目前发展还比较早期。

另外，在未来还可以将多种现有 DeFi 产品结合一些最新 DeFi 玩法，如算力 RWA 借贷协议、基于算力 RWA 的 Swap 协议、基于算力 RWA 的 CDP 协议，基于算力 RWA 的本息分离协议等，算力 RWA 和 DeFi 的结合有助于释放算力 RWA 本身的金融价值，同时，可以让算持有算力 RWA 的用户不仅可以获得挖矿奖励，甚至还能参与到 DeFi 生态中，享受复合收益。

3、围绕 PoW 算力代币（PHA）的各类 DeFi 协议

除了链上算力分发和围绕算力 RWA 本身的 DeFi 协议，当链上算力规模逐渐增大，大量的 PoW 代币的流通将天然在链上进行，这将催生一个围绕 PoW 算力代币（PoW Hashrate Assets) 的全新 DeFi 生态。在算力 RWA 没有大规模采用之前，大量 PoW 算力代币被挖出后只是存储在矿工的钱包内，并没有真正应用起来，矿工也没有意识在链上使用这些 PoW 代币，链上金融和矿币也长期隔阂，这也是 PoW 代币一直被诟病的一点，也是除比特币之外其他 PoW 代币日渐式微的重要原因之一。

但是，随着算力 RWA 被大规模采用，越来越多的 PoW 代币开始在链上分发，矿工在链上购买算力，在链上获取挖矿收益，获取的这些 PoW 代币，如 Bitcoin、Litcoin、Dogecoin、ETC、BCH、Kaspa 等，天然被各类 DeFi 协议集成，如会产生基于 Litcoin、Dogecoin 的借贷协议和 swap 协议，会诞生 ETC、BCH、Kaspa 等矿币的 CDP 协议或者衍生品协议等等，矿工除了挖矿收益外，也自然能捕获各类矿币 DeFi 的价值。这是算力 RWA 发展到一定规模后必然出现的新的 DeFi 形态。正如上文推断，未来有 20% 的算力通过链上分发，则每年将有近 40 亿美金的矿币（PHA）资产在链上流通，形成新型的围绕矿币的 DeFi 协议。

根据 BEVM 的算力 RWA 扶持计划，该项目决定未来将推动大量的算力收益在 BEVM 链上进行分发，并计划为算力 RWA 产品提供如 DEX、借贷、稳定币、衍生品协议等成熟的 DeFi 产品。通过完整的 DeFi 协议的跑通，除了矿工群体本身，还可以支持更多个体或组织参与到这一环节中，享受算力金融市场带来的红利，从而迅速构建出一个丰富的算力 DeFi 生态。

下图是 BEVM 官方公布的算力 RWA 生态图，从图中可以一探 BEVM 对算力 RWA 和 DeFi 相结合的思考。

如图所示，BEVM 算力 RWA 生态分为两部分，一部分是 Hashrate RWA 资产直接进入 BEVM DeFi 协议中，借用 DEX 协议、借贷协议、稳定币协议、衍生品协议、质押协议等金融工具释放算力 RAW 本身的金融价值。比如，算力 RWA 可以在 DEX（如 Bitdrome）内交易，实现算力自由交易，可以在借贷协议内（如 Blend、Lambda 等）抵押算力进行借贷等。

算力 RWA 的第二部分是围绕 PHA 构建 DeFi 应用，PHA 是 POW Hashrate Assets 的简称，即算力 RWA 挖出的在 BEVM 链上直接流通的 POW 代币，也成矿币。围绕这些挖出来的 PHA（比如 Bitcoin、Dogecoin、Litcoin、Kaspa 等等）可以继续构建 DeFi 应用，比如，可以构建围绕 Dogecoin 的借贷协议，矿工可以在 BEVM 链上抵押 Dogecoin 完成借贷，比如，可以围绕算力 RWA 产出的 BTC 构建 BTC 质押生息协议，为矿工带来更多的 BTC 收益等等。

五、算力 RWA 对于 Crypto 市场的价值和意义

根据 CoinMarketCap 的数据，目前全球 DeFi 市值已接近千亿美金。

在 DeFi 的浪潮中，算力资源作为加密货币生态系统中的基石，基于其构建的 RWA 产品又会赋予加密市场哪些新的价值和意义？

1、诞生新的链上矿工群体

随着算力 RWA 市场的不断壮大，会自然诞生新一代链上矿工群体。和传统矿工群体不同，这一代矿工在链上购买算力，挖矿收益也在链上流通，自然也会使用各种链上金融工具来释放其算力资产价值。

相比传统矿工，链上矿工的资金效率更高，链上捕获算力资产金融价值的能力更高，是算力 RWA 市场不断壮大过程中必然诞生的新的 Crypto 用户群体。

DeFi 生态中丰富的应用场景将为算力 RWA 提供多种链上收益模式，为矿工群体带来新的收入来源。

各类 PoW 项目的矿工可以利用这些已经代币化的算力资产参与 DeFi 协议，通过借贷、流动性挖矿和衍生品交易等方式，获得额外的收益以及更多的资产流动性。当发现链上存在获得额外收益的机会后，又会吸引更多的矿工参与进来。一方面，这能吸引原有的矿工群体参与到算力 RWA 市场中；另一方面，算力 RWA 的出现给普通用户提供了成为「链上矿工」的机会。

传统上，加密货币挖矿需要大量的专业知识、硬件投资和能源消耗，主要由大型矿场和专业矿工主导，对大多数用户来说门槛较高。而算力 RWA 化使得普通用户可以轻松购买和持有算力代币，而无需自行购买矿机或承担高昂的电费。这种模式大大降低了进入门槛，使更多个人和中小型企业能够参与到挖矿中来，从而提升了挖矿市场的参与度。

这种新的矿工群体的引入也有助于提升区块链网络的去中心化程度。广泛的参与能够促使算力分布更加均匀，减少了算力集中在少数大矿池或矿场手中的情况，进一步提升了区块链网络的抗攻击能力。

2、为链上带来可持续的商业型产品

当参与到算力 RWA 中的投资者、企业和用户越来越多，需求越来越旺盛后，又会激励更多的算力 RWA 产品上线，形成一个正向的循环。

具体来说，算力 RWA 作为核心标的，能够吸引大量资金进入 DeFi 生态系统，这些资金不仅来自矿工，也来自对算力资产有需求的投资者。

利用这些资金，金融机构可以基于算力代币开发更加多样化的金融产品，如算力期货、期权、算力指数基金等。这些金融工具不仅丰富了加密市场的投资选择，还为市场参与者提供了更多的对冲手段和风险管理工具。算力期货和期权可以帮助投资者对冲算力价格波动的风险，而算力指数基金则可以让投资者以较低的风险敞口，分散投资于多个算力资源。

随着算力 RWA 产品的不断增多，金融机构还可以推出基于算力 RWA 的保险产品，为投资者提供风险保障；或者开发算力 RWA 相关的理财产品，为投资者提供更稳定的收益回报。

此外，算力 RWA 项目也可以通过与现有的 DeFi 项目合作，提供更多的金融服务和产品以满足不同投资者的需求。例如，算力 RWA 项目可以与去中心化借贷平台合作，推出以算力代币为抵押品的借贷产品，使得算力代币持有者可以在不出售算力代币的情况下获得流动资金。

如此看来，算力资产的 RWA 化对整个加密市场意义重大，不仅能够吸引更多的参与者进入加密货币市场，产生新的链上矿工群体，还能推动区块链技术在商业应用中的广泛落地。

对于矿工群体来说，算力 RWA 提供了一种新的收入来源，同时降低了进入门槛，吸引了更多新的矿工加入进来；对于投资者来说，算力 RWA 提供了一种新的投资选择，可以分散投资风险，提高投资回报率；对于更广泛的加密市场来说，算力 RWA 为链上带来了更多可持续的商业型产品，丰富了 DeFi 产品的种类，同时将算力进行分散化以减少市场操纵行为，推动市场的健康发展。

随着算力 RWA 市场从初步探索逐渐走向成熟，相关算力 RWA 产品产生的交易量及其所带来的巨量资金将会证明，算力 RWA 并不是概念炒作，而是切实可行、能够助力加密市场蓬勃发展的千亿赛道。

六、重点发展算力 RWA 的机构解析

既然算力 RWA 对行业发展来说至关重要，那么究竟有哪些机构/项目在大力发展算力 RWA，为此我们甄选了市面上几家重点扶持或下注算力 RWA 的组织，看看他们怎样布局算力 RWA，又会给算力 RWA 带来哪些变革？

1、比特大陆

比特大陆（BITMAIN）作为一家 2013 年就成立的行业巨头，如今已成为全球领先的加密矿机厂商，客户覆盖全球 100 多个国家和地区，尤其是在比特币矿机领域，市场占有率多年排名第一，算力能效比也始终位居前列。

算力 RWA 虽然是近一年才成为人们广泛提及的赛道，但比特大陆在去年就做过相应的尝试。

2023 年比特大陆与 Element 就披萨节活动达成战略合作，联合推出了全球首个比特币算力权益 NFT——Pizza Hashrate NFT。用户通过购买 Pizza Hashrate NFT 可以获得 1000T S19 XP 系列算力提货权，这意味着通过 NFT 就可以实现物权的交割。此外，用户还可以在 NFT 市场上交易 Pizza Hashrate NFT，由此实现了算力的买卖和流动性。

比特大陆通过发行 Pizza Hashrate NFT，将比特币算力作为 RWA 进行上链，实现了实物资产与数字资产的桥梁，这是行业首创的矿机算力 RWA，也是比特大陆入局算力 RWA 的首个产品。

至此，比特大陆开启了下注算力 RWA 的发展思路，并在今年 4 月投资了以发展算力 RWA 为特色的比特币 Layer2 网络 BEVM，还在上个月结束的 2024 全球数字矿业峰会（WDMS）上表达了对算力 RWA 的持续看好，预计后续还会有更多动作来支持算力 RWA 的发展。

2、BEVM

BEVM 作为比特币大陆看好并投资的比特币 Layer2，其在今年 6 月正式推出了一项价值 1000 万美金的算力 RWA 生态系统支持计划，旨在支持 10-20 个算力 RWA 初创企业，提供全面的发展支持，包括品牌推广、投资、算力资源、流动性激励等。

此外，BEVM 还将与投资机构合作，为初创企业提供各种 PoW 算力资源的支持，包括比特币、莱特币、狗狗币、Kaspa、ETC 等，并通过积极发展算力 RWA 生态系统，深度整合万亿美元算力市场与链上 DeFi，进一步释放算力资产的金融价值。

我们知道 RWA 类产品主要的逻辑在于信任的传递，这需要一个足够具有背书的角色将现实中的资产搬到链上，其次是需要一个足够安全的去中心化环境来支持资产上链后的安全运行。

而 BEVM 在发展算力 RWA 上占据了不错的优势，一方面作为全球矿业巨头比特大陆所投资的唯一比特币 Layer2，拥有多年研发实力且兼具丰富算力资源的比特大陆是为算力资源背书的绝佳主体，这也将为 BEVM 的算力 RWA 带来足够性价比的算力产品和算力资源。

另一方面，BEVM 作为在比特币生态深耕超过 7 年的团队，其技术底蕴也是行业中领先的存在，采用 Taproot Consensus 作为底层技术框架，集成了 Schnorr 签名、MAST 合约、比特币轻节点网络等比特币原生技术，实现了完全去中心化和代码驱动的验证机制，这被认为是目前最优的比特币资产跨链托管技术，具有高度的安全性和可扩展性。因此 BEVM 作为足够去中心化的比特币 Layer2 也将是承载算力 RWA 产品的优质平台。

目前 BEVM 已将发展算力 RWA 作为其在比特币 Layer2 赛道上的拳头级产品。后续 BEVM 将为算力 RWA 产品提供如 DEX、借贷、稳定币等成熟的 DeFi 产品，为矿工群体构建起丰富的算力金融生态。BEVM 还将联合活跃的 PoW 币种社区，共同推动算力 RWA 的宣传与教育，将行业中几大 PoW 资产持有者群体的加密社区凝聚成一个更大的算力 RWA 社区。种种迹象表明，目前估值 2 亿美金，背靠比特大陆的 BEVM 有望成为算力 RWA 赛道的一股重要推动力量。

3、Lumerin

Lumerin 协议是一个去中心化的 Web3 数据流路由协议，可通过智能合约促进区块链网络的数据所有权、传输和交换。除了比特币挖矿之外，数据流在各种应用中也必不可少。它们对于去中心化物理基础设施网络 (DePIN)、AI 系统和现实世界资产代币化 (RWA) 至关重要。而 Lumerin 推出的算力市场，改变了加密货币挖矿算力的交易方式，促进了全球点对点、去中心化的算力交易。

Lumerin 协议是由一家成立于 2018 年的美国比特币矿业软件和服务提供商推出的。Titan 与美国其他两家主要的挖矿基础设施提供商 CoinMint 和 CoreScientific 合作启动了北美第一个企业级比特币矿池 Titan Pool，并且获得了 Coinbase Ventures、Fenbushi Capital 以及 HIVE Blockchain 等知名机构的融资，具体金额未知。

2024 年 2 月，Lumerin 宣布与去中心化人工智能网络 Morpheus 建立战略合作伙伴关系，开发使用 AI 的应用程序，Lumerin 将利用 Morpheus 的代理路由器和钱包技术，以安全、去中心化的方式协调整个网络中人工智能资源的分配，作为 Morpheus 去中心化 AI 路由技术的核心节点软件和协议，允许用户通过智能合约购买会话和推理。Lumerin 正逐步拓展自己的边界，从 PoW 算力 RWA 的应用拓展到 AI 以及其他 DePIN 项目中所涉及的数据流的 RWA 层面，进一步拓展了其发展的版图。

4、Compute Labs

Compute Labs 是一个基于 Solana 的以计算（CPU 和 GPU 的处理能力）为基础资产的 RWA 代币化协议。它是由 NVIDIA Inception VC Alliance 孵化的项目，利用其自主开发的计算代币化协议将人工智能金融化，实现直接接触计算资产，并创建计算衍生品，使投资者能够毫不费力地从未来的货币计算中获益。其使命是从零开始建立计算作为新兴资产类别的金融生态系统，旨在重塑人工智能投资并为投资者创造多样化的机会。

Compute Labs 于 2024 年 7 月 4 日宣布以 3000 万美元估值完成 300 万美元的 Pre-Seed 轮融资，其中由知名 DePIN 项目 Filecoin 的团队 Protocol Labs 领投，同时也吸引了诸多知名机构和知名项目创始人的参与，包括但不限于 Blockchain Coinvestors、OKX Ventures、CMS Holdings、HashKey Capital、Amber Group、P2 Ventures（原 Polygon Ventures）、Polygon 的 Sandeep Nailwal、Solana 基金会的 Austin Federa 以及 io.net 的创始人 Hushky 等。

Compute Labs 的目标是成为计算衍生品的首要平台，提供全面的产品，包括 Swap、期权、永续合约、LP 池、借贷、质押、再质押、远期/期货、结构性产品、合成产品等。而在 2024 年 6 月 19 日，Compute Labs 就宣布与 io.net 合作，旨在将人工智能金融化，让每个人都能投资 H100 等企业级、高运行率的 GPU。企业级 GPU 的收益率使其成为许多投资者眼中极具吸引力的资产，但 GPU 并非散户投资者传统上可获得的资产类别，但 Compute Labs 通过 GPU Vaults 能够解决该问题，是利用 GPU 产生创收的绝佳用例。

七、算力 RWA 发展相关的基础设施

算力 RWA 如果要发展起来，依然需要不少基础设施，就像当年 DeFi 会发展起来一样，首先需要良好的资产为前提，其次是安全的链上交易环境和各类促进投资的协议产品，由此才带来了 DeFi 的爆发式增长，对于算力 RWA 亦如此。

我们认为，算力 RWA 想要发展起来除了算力资源本身的优势，还需要有一些特别的基础设施来巩固行业迈上一个大台阶，就当下情况来看它们分别是靠谱的算力 RWA 预言机、可信的算力 RWA 资产证明机制和丰富的算力 RWA 金融工具，只有这三者强强联合才能让算力 RWA 实现腾飞，以下我们逐一拆解。

1、算力 RWA 预言机

如果说 DeFi 发展起来是交易和赚钱效应的堆叠，那在此之前，绝大部分链上活动都要从「预言机（Oracle）」说起，因为没有预言机的存在来传递真实世界的数据，大部分链上产品都会陷入停滞，这也是为什么像 ChainLink 这样的机构会在上一轮周期中一跃成为前 20 的头部项目。

同样，对于算力 RWA 来说，其本质上也是将现实的资产映射到链上，而这一行为必然离不开预言机来传递数据，且是真实可靠的链下数据，否则后续的产品会因为缺失数据而陷入「空转」。我们预计在这个赛道也会诞生像 ChainLink 这样专供算力 RWA 的预言机服务，至于会不会是 ChainLink 自身通过横向扩展来实现，还需要时间验证，但对其他团队来说也不失一个机会。

2、算力 RWA 资产证明机制

此外，既然我们谈到了算力 RWA 需要链下数据，那么从逻辑上来说，谁为这些现实世界的数据做担保，或者说做证明也需要一个组织专门来负责，它包括矿机的资产证明、算力产品本身的资产证明，以及相关附属机构的能力证明，这些都是保证算力 RWA 能否健康安全发展的前提，一旦有了这个前提就好比 DeFi 世界有了以太坊这样可作为链上流通的金融资产，也才能发展其他链上产品。

而当有了基础的资产证明机构或者说证明流程后，还需要建立一套完善的证明机制，来让算力 RWA 产业成为大家信赖的一种「大宗 RWA」，否则「黑盒子」的存在会让算力 RWA 的发展仅停留在一小部分人的视野里，走不进「千家万户」。这种机制可以是链上公开透明的产品，也可以是行业大玩家设立的公开规则，当然，如果能有一个类似行业自律委员会作为监督，也是一种不错的方式。

因此，如何建立一套完善的算力 RWA 资产证明机制，不仅仅是某个机构或者组织单方面的工作，也是赛道发展的重要基石。

3、算力 RWA 金融工具

当上述基础设施完成后，算力 RWA 的发展还需要更多金融工具来丰富产品，如各种衍生品工具，或者基础的稳定币协议、交易端产品等，因为链上 DeFi 的一大优势在于能够随意组合，从而衍生出更多的产品以及额外的收益，比如矿工能以传统算力相同的价格购买算力 RWA 资产，在享受挖矿收益的同时，还可以获得算力 RWA 的再质押（Restaking）收益。

而诸如像 BEVM 这样的行业性公链方可以对生态内的应用提供大力支持，矿工能在参与这些 DeFi 交互的过程中享受到 BEVM 代币空投激励，以及其他 DeFi 协议代币空投带来的 Alpha 收益，让矿工获得以前不曾有的多种收益，进一步提高矿场的经营回报，而这些都是算力 RWA 得以发展的一个重要前提——为 PoW 矿工带来更多安全的收益，否则矿工们为何要成为算力 RWA 玩家？

当然，上述 3 个关键基础设施仅仅是赛道得以发展的前提，最终算力 RWA 能否带来爆发增长，还需要更多行业资本和资源的投入，以及更多人才的加入。

八、算力 RWA 赛道的当前挑战和风险

算力 RWA 类项目属于 RWA 的细分赛道，因此既会有 RWA 赛道本身所面临的挑战和风险，也会因为算力 RWA 本身的特性，延伸出一些特定的注意事项。

1、算力以及盈利波动的风险

RWA 对应的现实资产通常其价格是波动的状态，而算力 RWA 所受到的影响因素除了算力对应的资产的价格波动以外，其营收也会受到项目自身的设计的影响。比如，矿机的算力以及营收会受到如硬件性能、网络难度调整、矿工数量变化、区块奖励减半等多种因素的影响，这些会直接影响到 RWA 代币的价值，盈利的不确定性会增加算力 RWA 的投资风险。

相比于一般的 RWA，算力 RWA 的影响因素偏多，这对负责上链的团队的要求会很高，比如当新矿机推出或者挖矿机制出现收益减半的情况，可能会不得不进行再评估，不过针对一些波动问题可以通过超额抵押的方式预留出抵御风险的价格空间来解决。

2、硬件折旧和技术迭代风险

算力 RWA 资产对应在现实中的硬件设备在长期使用后会随着时间的推移而老化，效率降低。此外，矿机的维护、维修和电力成本也是一个影响收入的重要考虑因素。而随着新一代矿机的推出，旧矿机可能会贬值，这些会使得那些负责让这部分资产上链的组织更加频繁地审核这些资产的价值，增加更多再评估的成本。

3、监管和合规性

由于 PoW 项目以及 DePIN 项目通常会消耗大量资源，因此随着许多国家和地区对加密货币挖矿的能源消耗关注日益加强，各国可能会出台限制性政策，算力 RWA 项目也将面临监管不确定性和资产所有权认证等问题。

比如某些国家或地区出台相应的政策禁止挖矿行为，会直接影响当地 RWA 算力产品的兑付，会让产品的价值受到严重影响，直到矿场搬迁到新址后进行再评估才能让对应的 RWA 资产恢复相应的价值。

4、中心化风险

PoW 项目可能会有多个占比较大的矿池，如果矿池之间产生竞争导致多个矿池联合针对算力 RWA 产品可能会影响项目的稳定性。链下机构的管理也存在一定的中心化问题。RWA 类项目在上链前都需要有链下的机构作为担保，交易方都需要依靠该机构的信用背书，如果链下机构出现一些法律风险等问题可能会影响到算力 RWA 产品。

九、算力 RWA 赛道的未来展望

从发展逻辑来看，我们认为算力 RWA 将在未来逐步发展为 PoW 算力 RWA 以及 DePIN 类算力 RWA，两者有相似之处，但是也有不同的基本面，两者将在一段时间内引领算力 RWA 发展。

1、PoW 算力 RWA

目前，市面上已经陆续出现了一些基于 PoW 算力 RWA 的项目，并且项目背景都是由顶级资源支持的如比特大陆、Coinbase 等，这意味着在机构层面该叙事是得到认可并被挖掘的。同时，由于该赛道还处在早期阶段，并且 PoW 算力 RWA 所涉及的资产价值较大，因此该细分赛道的市场空间巨大，新项目能够有明显的增长空间。

尽管一些国家正在监管挖矿行为，但是也有一些国家则更多地是将其纳入管理中，比如美国已经有多家主要以挖矿为业务的上市公司了。这会加速行业的合法合规化，引入更多传统资本，加速行业的发展。

PoW 算力 RWA 的发展会提高矿业公司的资金利用率，并投入更多资金用于新矿机的购买，矿机业务的需求增加也会加大矿机研发公司的研究投入，促进矿机装备的更新和技术的迭代，从而使得整个矿业的加速发展。但同时，这也会提高 PoW 项目的整体算力，提高其网络安全。

此外，不仅矿工需要利用算力 RWA 产品提高资金效率，算力 RWA 产品也为更多想要参与挖矿但不具备技术能力或不愿承担矿机维护成本的投资者提供了投资工具，为市场提供了更多的投资产品，这样的双向需求，将会促进围绕算力 RWA 产品构建的 DeFi 迅速发展起来。

2、DePIN 类算力 RWA

目前世界发展的一个大前提是数字化进程不可逆，人类的科技发展一定朝着更丰富的数字基础设施的方向发展，即更快的网络带宽，更多的存储空间以及更多的计算资源。尤其是自 2022 年末 OpenAI 推出 ChatGPT 之后，世界掀起一轮 AI 浪潮，各国都在朝着大模型+高算力的方向探索，而这也激发了大量为 AI 提供算力的需求，并助推了英伟达一度成为全球市值第一的公司。

本质上 PoW 算力 RWA 与 DePIN 类 RWA 在如何将现实资产上链的路径是非常相似的，两者都是属于将硬件设备对应的（计算）资源进行上链，因此建立出的算力 RWA 的基础设施和 DeFi 生态是可以与 DePIN 类 RWA 互相通用的。

两者的区别在于 DePIN 类 RWA 的资源是可以用于实际用途的，比如用于进行 AI 推理、图像渲染等，正如 PoW 算力 RWA 会促进矿业和 DeFi 的发展，DePIN 类 RWA 也将会促进 DePIN 上下游（比如硬件生产厂商等）的发展、闲置资源的利用以及围绕 DePIN 构建的生态应用的发展。

两者都拥有较为可观的市场规模，但相关的 DeFi 基础设施还处在早期发展阶段，所以一定会有一些专注于这个方向的 DeFi 发展起来，并形成类似的产业聚集效应，构建出如借贷、交易、衍生品等较为完善的算力 RWA 的 DeFi 基础设施生态。

因此，这其中会有许多应用的发展机会，既可能是被老的知名 DeFi 项目抓住，将这类新兴的资产用于自己成熟的业务中；也可以被一些新兴的 DeFi 抓住，借助算力 RWA 的海量资金迅速成长为与老 DeFi 项目竞争的 DeFi 新星。

而从 BEVM、Lumerin、Compute Labs 的背后，我们都能看到如英伟达、比特大陆、Coinbase 等知名头部企业在推动算力 RWA 的发展。可以预见到，算力 RWA 或将成为当前 Crypto 行业的蓝海市场，也将成为 RWA 赛道重要的一环。

点击查看更多资料： https://drive.google.com/file/d/1XuTcBZe4RlwJ3e0Xd7ubCDYv2vKxaJzu/view

参考资料：

https://news.marsbit.co/20230331155436990992.html

https://www.bitmain.com/pizza

https://foresightnews.pro/article/detail/62627

https://www.chaincatcher.com/article/2104186

https://panewslab.com/zh/articledetails/5ixu3p6759vo.html

https://www.qyresearch.com.cn/reports/3753677/asic-bitcoin-mining-hardware

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