再质押赛道热火朝天，为何「概念龙头」RSTK却近乎归零？

编者按： 再质押叙事无疑是自比特币 ETF 通过后的市场热点，而 Restake Finance 作为在项目名称上就占得先机的 LRT，一上线便被不少人看好。但随着 Eigenlayer 和越来越多的再质押协议开启 TVL 内卷，Restake Finance 的代币价格和 TVL 一路下滑，截至发稿时，RSTK 价格为 0.31 美元，24 小时跌幅为 17.4%，较高点 2.7 美元更是跌幅超 770%。这其中不仅有市场竞争加剧的原因，也有项目自身存在的一些问题。X 上 DeFi 研究员 Inspector Defi 撰文表达了其对于 RSTK 为何一路下滑的原因。

$RSTK 自推出以来的价格走势图；图源：CoinGecko

$RSTK 是 LRT/Eigen 叙事赛道中第一个发布的代币。一开始一切顺利，直到下跌 88%。我将尝试解释核心原因。

强大的竞争对手

让我们先看看该领域快速发展的过程。最近，许多新协议的 TVL 成倍增长并找到了强有力的支持者。

Puffer Finance - TVL 为 5 亿美元

Ether Finance - TVL 为 7.2 亿美元

KelpDAO - TVL 为 3.3 亿美元

基本面（低 TVL、高价格和通货膨胀）

在传统的质押机制中，TVL 等于你的价值。Restake Finance 未能吸引大量的 TVL。

TVL：700 万美元

FDV（最大值）：2.9 亿美元

市值：5000 万美元

极高的市值/TVL = 7，FDV/TVL = 41

就我个人而言，我还没有看到任何质押协议有这样的价值。

他们的代币价格波动似乎是他们最大的优势，但并没有得到基本面的支持。我将在下一部分尝试解释为什么。许多人说「先行者」，但「先行者」通常被归类为具有优越的基本面、基础设施或关系网。

$RSTK = Restaking Narrative Index

$RSTK 代币在 LRTs 叙事中是「垄断者」。这需要支付溢价。

过去：关于再质押或任何相关协议的好消息（如 Eigen、Renzo、Puffer Finance、Ether Finance、Kelp、Vector）=>更高的$RSTK 价格。

现在：推出任何代币都会稀释再质押叙事中的资本并转移焦点。

「新代币推出」综合症

$RSTK 是一个新代币，目前存在一个趋势，即每个新代币都表现良好。

价格曲线看起来相似。上涨越大->下跌越大。

2-3 倍的上涨导致 30-50% 的价格修正。

4-5 倍的上涨导致 70-90% 的价格修正。

以下是从一个代币转移到另一个代币的注意力转移路线。

$RSTK-> $MANTA -> $SAVM -> $ALT -> $INS -> $DYM

由于出现了许多新竞争对手和许多新热门代币，$RSTK 不再「令人兴奋」。

Token 的实用性降低

现在出现了$VEC，它在再质押之上符合相同的叙事：

80% 以上的市值被质押

更高的 APY

可能性用于重新质押

我认为$VEC 吸引了一些这种兴奋情绪，$VEC 似乎处于一个更好的情况。

这些项目最大的问题是通胀率过高。他们试图通过他们的原生代币激励任何质押，这导致了通胀率过高和价格不可持续。

强劲的价格 -> 强劲的激励 -> 许多质押者

少量质押者 -> 强劲的激励 -> 价格下跌

我们目前正在看到每个协议采取的措施的一部分。

过度的炒作

$RSTK 作为再质押领域的独角兽，赢得了许多加密货币内容创作者的青睐。X 上聪明的人说的话确实很重要，并会导致暂时的兴奋。

存疑的团队决策

最初，Vector Reserve 宣布，如果用户在其平台上与 Restake Finance 进行质押，用户质押的每个 rstETH 将获得 500 个$RSTK 代币。虽然$VEC 试图引入燃烧机制来抵御通胀并加强代币，但$RSTK 却做了相反的事情。

高通胀 = 除非有大规模增长、购买压力或燃烧机制，否则代币价格不可持续

从$RSTK 的角度来看，他们发现他们有一个非常强大的代币，但 TVL 较低，因此他们试图平衡这一情况。随后不久，许多$RSTK 持有者对此感到不满，Restake Finance 退出了这项交易。

未来展望

在长时间运行之后，$UNIBOT（$MUBI）也做出了类似的举动，更多的竞争对手如$BANANA 涌入，随之而来的是大幅度的价格修正，而叙事的整体市值也在增长。

在这种情况下，情况略有不同。$UNIBOT 具有非常良好的基本面，竞争对手较少，而且这些竞争对手的基本面也良好。我个人认为该代币被严重高估了。我们开始对其进行公平价值评估，可能在市场上有更好的风险/收益选择。这并非一笔清晰的交易。

一切取决于团队及其未来计划。