dYdX进入Cosmos应用链时代：激励交易迁移与市场动态分析

作者：蒋海波，PANews

11月13日，基于Cosmos SDK和Tendermint设计的dYdX v4在通过投票后进入Beta阶段，开放了交易功能，这一版本也被称为dYdX Chain。目前，Cosmos上的dYdX v4版本和StarkEx上的dYdX v3版本同步运行，大多数交易量仍在v3上，这样做既保留了v3的功能和用户群体，也为v4在新平台上的创新发展铺平了道路。

在市场波动性较大的当前阶段，链上永续合约平台迎来了较大的交易量，平台币的表现也十分抢眼。截至11月16日，DYDX代币价格为4.02美元，在过去7天上涨了54.45%。根据CoinGecko提供的数据，dYdX最近每日的交易量大约为17亿美元，这个数值超过了过去三个月中前两个月每日交易量的峰值。dYdX是该赛道市值最大的项目，其市场表现也显示出投资者对dYdX的强烈兴趣和积极反应。

DYDX盈利能力分析

对于dYdX的更新，投资者最感兴趣的就是会将交易手续费以USDC的形式全部分配给DYDX代币的质押者和验证者。在此之前，手续费由dYdX Trading Inc.公司收取。这种差别就像头部去中心化交易所Uniswap的治理代币UNI仅作为治理代币，还是能够分享平台收益。

和其它永续合约方案以及现货DEX进行对比，由于dYdX采用订单簿的方式交易，中间没有被动的流动性提供者，主动参与的做市商也可以用未分配的DYDX代币进行奖励，交易产生的手续费可以全部分配给质押者，盈利能力相对于GMX等会将大部分手续费分配给流动性提供者的项目大大提升。

根据TokenTerminal当前数据进行计算，DYDX的流通市值为7.2亿美元，根据过去30天的费用867万美元推算出1年的费用预计为1.05亿美元，P/F（价格费用比，计算方式为市值/年化费用）为6.6，预估的质押收益率为14.6%。

但这种估算方法有一定局限性，需假设交易量不变且全部转移到v4上、DYDX全部代币用于质押，也忽略了目前流通的DYDX不足总量的20%这个问题。

多种举措激励交易量由v3转向v4

dYdX v4将以dYdX Chain的方式运行，DYDX也将作为交易的Gas费，质押者在获得奖励的同时享有治理权限，也将承担保护网络安全的责任。按目前的资料看，应当只有在dYdX v4上产生的手续费才会分配给v4上的质押者。但现在dYdX v4一天8万美元的交易量和v3 17亿美元的交易量相比几乎可以忽略不计，dYdX也采取了一些措施来激励交易从v3转移至v4。

1、拨款2000万美元的DYDX激励v4启动

dYdX已通过投票决定拨款2000万美元的DYDX代币，用于推动dYdX v4的启动。Chaos Labs将领导这个项目，重点研究奖励的分配方式和防止刷单交易。另外，还将为dYdX建立一个门户网站，提高数据收集和奖励计算的透明度，每月提出分配提案。

2、交易奖励和费率优惠

dYdX V4推出了一个新的交易奖励模块，新的奖励模块将根据每个区块产生的交易费用来分配奖励，旨在通过奖励机制鼓励用户进行交易。dYdX的治理机制可以控制交易奖励的最大补贴比例和每个块产生的交易奖励，以在有效地促进平台的交易活跃度的同时，控制奖励数量，不至于出现在代币发放初期产生的费用低于奖励代币价值的情况。在前120天，Maker（挂单）的手续费比例设置为1 bps（万分之一）以内，但若交易者的交易量同时满足在1.25亿美元以上且占据市场份额的4%以上则为1.1%。

3、减少v3的交易费用折扣、交易奖励和LP奖励

原本在以太坊上持有DYDX或质押的stkDYDX，可以获得手续费减免。但从9月29日开始，dYdX已逐步取消折扣比例。v3第一档（30天交易量100万美元以下）Maker的手续费比例为2 bps，约为v4版本的两倍。从Epoch 30（11月21日）开始dYdX将逐步减少v3上的交易奖励和LP奖励，从Epoch 32（2024年1月16日）开始完全取消v3上的交易奖励和LP奖励。合约中的剩余未分配奖励也将转移到dYdX Chain上。按照Chaos Labs之前的分析，奖励的DYDX价值大概占产生的交易费用的50%，可能大多数交易量都将转移到v4上。

4、开通v4质押模块

目前已经可以将DYDX从以太坊迁移到dYdX Chain上，并可通过Cosmos生态的Keplr钱包进行质押，但并未显示APR。

Cosmos生态内多个项目支持

按当前价格进行计算，DYDX的完全稀释市值为40亿美元，甚至超过了ATOM，这也使dYdX在刚上线Cosmos时就受到了生态内项目的全面支持。

原生USDC与CCTP

Circle已在Noble上推出原生USDC，从11月28日开始，Cicle的跨链传输协议（CCTP）将支持Noble，目前只支持以太坊主网、Arbitrum、OP Mainnet、Base、Avalanche。任何人都可以通过Bungee等跨链聚合器或Wormhole的跨链桥，使用CCTP将其它链上的原生USDC跨链到Noble上，再通过Cosmos的链间传输协议（IBC）转移到dYdX Chain上。

流动性质押的支持

Stride在Cosmos生态的主要代币ATOM、INJ、OSMO、EVMOS等资产中占据约90%的流动性质押份额，目前已决定为dYdX开发流动性质押代币stDYDX，将自动用USDC奖励购买DYDX并进行复投。

在其它DeFi项目中应用

虽然dYdX的交易还并不活跃，但DYDX也可作为一种资产在多个Cosmos上的DeFi应用中使用，如Levana和Shade Protocol。

在Levana中，可用DYDX提供DYDX/USDC交易对的流动性，作为DYDX永续合约交易的对手盘，收取交易手续费，目前显示APR为104%～195%；在Shade中，可提供SILK/DYDX交易对的流动性，APR为74%，两者的流动性都较小。

小结

dYdX以应用链的方式在Cosmos推出，DYDX代币的验证者和质押者将以USDC的形式获得全部的交易手续费，同时享有治理权，也需承担维护网络安全的责任。

虽然dYdX v4的Beta阶段刚启动，交易量较小，但dYdX已经采取各种措施激励交易量从v3转移到v4，v3的交易和LP奖励将在明年年初停止，到时候交易量可能主要在v4上。