对话Ethena创始人Guy Young：以加密货币为支撑的稳定币新模式

播客源：《 Guy Young (Ethena) on a New Model for a Crypto-Backed Stablecoin 》

Hosts ：Nic Carter

Nic Carter 邀请了来自 Ethena 的创始人兼首席执行官 Guy Young，讨论了稳定币在过去一段时间里的发展，受到如何的启发创建 Ethena 以及 Ethena 如何解决稳定币的问题。以下为 BlockBeats 整理的内容重点：

随着 2022 年加密市场的剧烈动荡，稳定币 (stablecoin) 已成为区块链行业的重点关注领域。主流稳定币如 USDT 和 USDC 均不提供任何收益，导致其市值大幅缩水。如何让稳定币持有人获得收益，成为业内待解决的难题。

Ethena 正是在这个背景下应运而生的稳定币项目。Ethena 由 Guy Yang 创立，其设计灵感来源于 Arthur Hayes 的一篇博客文章。Arthur Hayes 提出可以通过做空比特币来创建一个合成美元，Guy Yang 在这个基础上进行了改进，使用 ETH 质押作为做多合约的一边，同时做空 ETH 永续合约，这样可以创造一个相对稳定的美元价值。

Ethena 稳定币的收益主要来自两个部分:第一是 ETH 质押所带来的收益，在当前市场环境下约为 4-6%;第二是做空永续合约获得的资金费率 (funding rate)。资金费率反映了市场上的多空博弈状况，加密市场整体维持看涨情绪，因此资金费率也长期处于正值。这两部分收益的叠加，可以形成一个相对稳定的正收益。

与其他使用质押 ETH 作为抵押来发行稳定币的项目相比，Ethena 的资本利用效率更高，只需要质押 1 美元的 ETH 就可以铸造 1 美元的稳定币。Ethena 还将资产托管与交易执行进行了解耦，有助于降低中心化交易所带来的风险。项目初期将在非美国地区推出，以规避美国监管环境的各种障碍。

Ethena 稳定币包含两个部分:稳定币本身和收益代币，类似于 DAI 和 sDAI 的设计。这为 DeFi 系统提供了一个带收益的原生代币，可以更广泛地应用于其他协议。

Ethena 正在进行私募融资，计划在一个月内进行内部测试，之后再向公众开放。该项目试图解决目前主流稳定币无法产生收益的问题，其无杠杆设计也具有相对更高的安全性。Ethena 的推出无疑为稳定币市场带来了新的选择。我们拭目以待 Ethena 项目后续的发展。

下面我们来更全面地看一下 Ethena 项目的细节:

Ethena 的创始人 Guy Yang 来自传统金融行业，2019 年进入加密行业，受 Arthur Hayes 的博客文章启发，决定辞去工作全职经营 Ethena。

Arthur Hayes 的原创想法是通过做空比特币来创建一个合成美元。Guy Yang 在这个基础上作出两点调整:一是使用 ETH 质押而非比特币;二是将资产托管与交易执行进行分离，降低中心化交易所风险。Ethena 稳定币的收益来源有两个:ETH 质押带来的收益以及做空永续合约获得的正向资金费率。这两者之间存在负相关，可以形成收益的多元化。

相比其他质押 ETH 模型，Ethena 资本效率更高，每隔住 1 美元 ETH 就可以铸造 1 美元稳定币。Ethena 还将设立准备金作为风险缓冲。Ethena 分为稳定币和收益代币两部分，类似于 DAI 和 sDAI，后者可以更广泛应用到 DeFi 系统中。Ethena 选择在非美国地区推出，以规避美国监管障碍。项目预计一个月内完成内测，之后向公众开放。

Ethena 面临的主要问题是做空合约交易时资金费率偶尔可能为负，不过其设计的缓冲机制可以应对这一风险。长期来看，Ethena 也可加入比特币等其他资产来扩大规模，提高资本效率。关键是找到平衡，保持可持续增长。Ethena 的出现给稳定币市场带来了新的选择。其无杠杆和收益特征或将对其他稳定币项目形成竞争压力。

整体来说，Ethena 通过技术手段试图解决主流稳定币无法产生收益的问题，其足够的资本效率和安全机制设计值得期待，我们拭目以待后续的发展。