OpenAI 暗示：2026 年最多亏损 140 亿美元，是今年预期亏损的三倍

根据媒体分析 OpenAI 财务文件，预计该公司到 2029 年才会盈利，届时收入将达到 1000 亿美元。

撰文：赵雨荷

来源：华尔街见闻

OpenAI 此前完成 66 亿美元的融资，估值已经超过 1500 亿美元。然而，根据看过 OpenAI 财务文件的媒体分析，该公司明年的亏损可能达到 140 亿美元，是今年预期亏损的近三倍，预计该公司到 2029 年才会盈利，届时收入将达到 1000 亿美元。这一估算不包括股权补偿，尽管这项支出是 OpenAI 最大的费用之一，但并非现金支付。

根据 The Information 报道，OpenAI 财务文件显示，该公司向投资者强调的盈利指标排除了一些主要费用，如公司每年用于训练大型语言模型的数十亿美元支出。如果排除这些费用，OpenAI 预计将在 2026 年实现盈利。

虽然亏损仍多 但财务预期乐观

分析认为，这些文件，包括财务报表和预测，可能会改变一些人对 OpenAI 财务前景的看法，产生乐观情绪。

首先，OpenAI 的现金消耗量远低于之前的预期。今年上半年，公司烧掉了约 3.4 亿美元，融资前其资产负债表上还有 10 亿美元的现金。但文件暗示，未来几年现金消耗可能会急剧增加。

其次，OpenAI 的现金流与其亏损数字之间的存在很大差距，反映两张财务报表在标准会计准则下对其主要费用（如股权补偿和计算信用）的不同处理。今年上半年，OpenAI 计算的净亏损为 30 亿美元。

OpenAI 预计，到 2029 年的支出总额将超过 2000 亿美元，不包括股权补偿成本。同时，每年 60% 至 80% 的支出将用于模型的训练或运行。

文件分析表明，OpenAI 预计 2023 年至 2028 年的总亏损（不包括股权补偿）将达到 440 亿美元。同一分析还表明，公司预计 2029 年该基础上的利润将达到 140 亿美元。

今年上半年，公司报告的股权补偿为 15 亿美元，可能相当于该期间的收入。

文件暗示，微软从 OpenAI 的收入中提取 20% 的份额，这一比例高于之前的预期。

OpenAI 预计，未来几年模型训练的计算成本可能会大幅上升，到 2026 年可能高达每年 95 亿美元。这是对大型语言模型研究的前期训练成本摊销的补充，其财务文件将研究计算成本分摊到若干年。这一数字也在迅速上升，从今年预期的 10 亿美元增加到 2026 年的 50 多亿美元。

OpenAI 的部分计算成本不是现金支付的。微软在去年对 OpenAI 的 100 亿美元投资中预付了计算信用（computing credits）。据文件和知情人士向媒体透露，今年上半年，OpenAI 有约 5 亿美元的数据中心租赁费用是由微软代付的。

目前尚不清楚 OpenAI 还有多少计算信用。不过，如果公司按照文件中的预测增加计算支出，可能需要动用更多的自有资金。此前有报道称，OpenAI 还在讨论借款以更快地建立数据中心，超过微软的速度。

尽管如此，分析认为，如果未来的模型比之前的更具持久性，因为竞争对手无法快速赶上，或者由于未来的突破使得模型训练成本降低，OpenAI 可以缩减计算支出。这将减少对现金资源的需求。

而如果 OpenAI 的热门产品 ChatGPT 如预期增长，公司能够从新产品中产生收入，投资者可能会忽略支出。到 2029 年，当 OpenAI 的盈利性业务已有十年历史时，公司预计将产生与英伟达和特斯拉过去 12 个月的收入相当的收入。

ChatGPT 将主导销售

OpenAI 认为，ChatGPT 在未来几年将继续占据其收入的绝大部分，远远超过通过 API 向开发者销售 AI 模型的收入。公司还预计，新产品将在 2025 年底之前超越 API 销售，当年达到近 20 亿美元。

虽然不清楚这些新产品是什么，但知情人士对媒体表示，公司目前正在开发涉及代理人产品，这些代理人可以使用人们的计算机处理复杂和单调的任务，以及研究助理。

此外，公司还讨论过将其最先进 AI 技术提高订阅价格。其他尚未完全投放市场的产品包括 Sora 视频生成器、更直接的谷歌搜索竞争对手，以及为机器人开发者提供的软件。

OpenAI 还预计，API 销售增长将显著放缓。原因不明，尽管这一领域公司面临如 Anthropic、微软和谷歌等竞争对手的激增。

不过，这些预测可能基于公司在 AI 开发上保持领先的假设，尽管面临着日益增加的竞争对手和更多员工流失。

毛利率可能提高

OpenAI 预计，其毛利率（反映业务直接成本占收入的百分比的利润指标）今年将达到约 41%。这一比例远低于云软件初创公司 65% 至 70% 的典型水平。而较高的成本主要归因于运行现有模型所需的计算能力（称为推理计算），今年预计将达到 37 亿美元收入中的 18 亿美元。

目前，OpenAI 的业务直接成本支出略高于 2016 年亏损的巨头 Uber，后者在三年后上市。

OpenAI 表示，随着收入增长快于计算成本，商业模式将会改善，明年毛利率为 49%，2028 年为 67%。

OpenAI 的支持者之一 Altimeter Capital 表示，这主要是由于推理成本下降。Altimeter 引用 OpenAI 数据称，开发者使用 GPT-4 的收费从 2023 年 3 月到 2024 年 8 月下降了 89%。

员工数量增长，数据支出减少

OpenAI 最大的运营支出是员工费用，今年预计达到约 7 亿美元，不包括基于股票的补偿。公司预计，明年员工数量将增加，工资费用几乎翻三倍达到 20 亿美元。但此后，这些成本的增长预计会放缓。

OpenAI 预测，另一项大型运营支出数据成本今年将膨胀至约 5 亿美元，随后几年将逐步减少至 2 亿美元。这意味着公司认为，未来在训练模型的数据支出不如今年多，今年与多家媒体公司签订了大量许可协议。

财务预测还显示，OpenAI 预计不会在销售和营销方面投入太多资金来增加收入，预计这些支出占收入的比例为 5% 到 7%。这低于 Netflix 和 Spotify 等流行的消费者订阅业务在销售和营销上所占收入的典型比例。