Giá vàng liên tục tăng có ý nghĩa gì đối với tương lai của Bitcoin?

BTC đã giao dịch đi ngang trong một thời gian dài, nhưng ngọn lửa thầm lặng của cuộc chiến thương mại đã lan rộng ra toàn thế giới.

"Ba kho tiền lớn" của COMEX: Lượng vàng nắm giữ của Brinks, HSBC và JPMorgan Chase đã tăng mạnh trong vài ngày và đã vượt qua mức cao lịch sử. Một số lượng lớn các nhà đầu tư tổ chức đang điên cuồng tăng lượng vàng nắm giữ của họ. Trong giai đoạn biến động ngang mạnh của BTC kể từ tháng 1, vàng đã tăng vọt hơn 13%

Vai trò lịch sử vĩ mô của vàng, đô la Mỹ và Bitcoin

Khi thảo luận về mối quan hệ giữa thị trường tăng giá dữ dội của vàng và tác động của giá BTC, trước tiên chúng ta hãy cùng xem xét vai trò lịch sử của hai đồng tiền này và đô la Mỹ.

Vàng, vốn là một loại tiền tệ, được mọi người yêu thích. Niềm tin của mọi người vào vàng đã biến nó thành một tài sản trú ẩn an toàn tuyệt đối.

80 năm trước, Hoa Kỳ và 44 quốc gia khác đã thành lập hệ thống Bretton Woods. Trung Quốc cũng là một thành viên sáng lập. Hệ thống Bretton Woods cũng là một hệ thống bản vị vàng với tỷ giá hối đoái cố định. Tiền tệ của các quốc gia thành viên khác được neo theo đô la Mỹ, được neo theo vàng. Các quốc gia thành viên đã xác nhận người quản lý vàng là 35 đô la một ounce do Hoa Kỳ đặt ra vào tháng 1 năm 1944, tức là mỗi đô la chứa 0,888 gram vàng. Các chính phủ thành viên có thể đổi đô la lấy vàng ở mức giá này với Cục Dự trữ Liên bang.

Năm 1971, giá vàng tăng vọt, trong khi đồng đô la Mỹ giảm mạnh. Hoa Kỳ thiếu vàng và không có khả năng trả nợ. Tổng thống Nixon tuyên bố đóng cửa thị trường vàng, tín dụng của đồng đô la Mỹ sụp đổ và hệ thống Bretton Woods sụp đổ. Đằng sau điều này là mâu thuẫn tự nhiên được chỉ ra bởi tình thế tiến thoái lưỡng nan của Triffin. Hoa Kỳ không thể xuất khẩu đô la và hàng hóa sang các quốc gia khác cùng một lúc. Tuy nhiên, vào những năm 1960, Hoa Kỳ vẫn tiếp tục xuất khẩu đô la và nhập khẩu hàng hóa, thâm hụt thương mại tiếp tục mở rộng và tín dụng của đô la Mỹ bị ảnh hưởng vô hạn.

Kể từ đó, bản vị vàng đã hoàn toàn rút khỏi sân khấu lịch sử và bước vào kỷ nguyên tiền tệ tín dụng. Vàng đã bị đô la Mỹ đánh bại. Vàng không còn là tiền tệ mà là tài sản tài chính. Thị trường giá xuống lớn đối với vàng và thị trường giá lên lớn đối với tài sản đô la Mỹ bắt đầu từ đó trở đi.

Khi bong bóng Nasdaq sụp đổ vào thế kỷ 21, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất trên diện rộng, duy trì lãi suất thấp trong một thời gian dài và tiếp tục nới lỏng định lượng. Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đang mở rộng nhanh chóng. Cục Dự trữ Liên bang đã mua một lượng lớn trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ trung và dài hạn để tăng nguồn cung tiền, bơm thanh khoản vào thị trường, kích thích đầu tư và tiêu dùng của người dân, và kích thích mở rộng doanh nghiệp.

Đối với chính phủ Hoa Kỳ, nới lỏng định lượng đã ổn định thị trường tài chính, kích thích phục hồi kinh tế và mang lại sự gia tăng trong đầu tư của doanh nghiệp và tiêu dùng hộ gia đình. Tuy nhiên, đối với thị trường toàn cầu, sự gia tăng nguồn cung do nới lỏng định lượng như vậy chắc chắn là hút máu. Giá của các loại tài sản lớn vẫn chủ yếu dựa trên đồng đô la Mỹ và Cục Dự trữ Liên bang đang "in tiền" một mình, bơm một lượng lớn thanh khoản vào nền kinh tế Hoa Kỳ. Thanh khoản không phải tự nhiên mà có, mà được rút ra từ các nền kinh tế khác.

Một trong những cách quan trọng để nhiều nền kinh tế chống lại "sự hút máu và mất giá" của tài sản tương ứng do "sự thống trị của đồng đô la" gây ra là ngân hàng trung ương của nền kinh tế đó mua vàng và duy trì một phần neo giữ giữa nền kinh tế của họ và vàng.

Cũng trong đợt nới lỏng định lượng quy mô lớn đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang, BTC, một hệ thống thanh toán điện tử ngang hàng, đã ra đời.

BTC không có cơ quan phát hành trung ương và không được chính phủ hoặc các tổ chức tài chính trực tiếp kiểm soát. Tổng nguồn cung của nó bị giới hạn nghiêm ngặt ở mức 21 triệu và chính phủ không thể tăng nguồn cung như với tiền pháp định. Trong thời kỳ nguồn cung tiền mở rộng và áp lực lạm phát cao, về mặt lý thuyết, sự khan hiếm của BTC cho phép nó giữ giá trị tốt hơn và ở một mức độ nào đó chống lại sự xói mòn tài sản do lạm phát.

Kể từ khi Satoshi Nakamoto phát minh ra BTC, nó đã trở thành một tài sản trú ẩn an toàn để đối phó với sự mở rộng nguồn cung tiền và áp lực lạm phát lớn hơn. Đây là công cụ để mọi người và mọi nền kinh tế tấn công vào chính sách nới lỏng định lượng của Cục Dự trữ Liên bang và giữ giá trị tài sản của họ ổn định nhất có thể.

“Khi tác giả viết xong cuốn sách, ông ấy đã chết rồi.”

Ngày nay, với việc Strategy liên tục phát hành trái phiếu để mua BTC và một lượng lớn tiền rủi ro đổ vào ETF BTC trên thị trường Hoa Kỳ, tính chất trú ẩn an toàn của BTC hiện đã bị nén vô hạn và nó đã trở thành một tài sản bằng đô la Mỹ có mối tương quan mạnh mẽ với cổ phiếu Hoa Kỳ.

Gold bull gần đây

Vào ngày 12 tháng 2, 600.000 ounce vàng khác đã được chuyển đến kho COMEX và tổng lượng hàng tồn kho tăng lên 36,1 triệu ounce. Dự trữ vàng vật chất của "ba kho lớn" là JPMorgan Chase, HSBC và Brinks đã vượt quá đỉnh điểm của dịch bệnh và đạt mức cao lịch sử.

Trong hai mươi năm qua, logic định giá vàng về cơ bản được xác định như sau: kiểm tra và cân bằng với tín dụng đô la Mỹ, ác cảm rủi ro vốn và dòng đầu tư. Khi ba yếu tố này cùng tác động theo một hướng, vàng có xu hướng tăng giá mạnh nhất.

Việc mua vàng như một biện pháp phòng ngừa khủng hoảng, ở một mức độ nào đó, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức ngày càng lo sợ thị trường tài chính. Có thể là do rủi ro suy thoái kinh tế và sự bất ổn trong chính sách tiền tệ. Dòng tiền thông minh trên thị trường đang chuẩn bị trước cho các sự kiện suy thoái khẩn cấp lớn hoặc lạm phát. Mặt khác, nó phản ánh cuộc chiến thương mại của chính quyền Trump bằng cách áp đặt thuế quan lên toàn thế giới. Các thị trường tiền tệ ngoài Hoa Kỳ đang phản đối mạnh mẽ chính sách phi đô la hóa, nhu cầu mua vàng quy mô lớn của các ngân hàng trung ương BRICS đã tăng vọt và sự phát triển của các hệ thống thanh toán thương mại được hỗ trợ bằng vàng đang được đẩy nhanh.

Ngoài ra, còn có lý do trực tiếp là thuế nhập khẩu và xuất khẩu giữa Anh và Hoa Kỳ. Một số thị trường dự đoán rằng thuế quan toàn cầu của chính quyền Trump sẽ khiến giá vàng vật chất bao gồm thuế chảy từ Anh sang Hoa Kỳ trở nên đắt hơn và một số lượng lớn các nhà giao dịch chênh lệch giá đang điên cuồng chuyển vàng Anh sang Hoa Kỳ.

Một nhà giao dịch vàng tại một ngân hàng cung cấp vàng lớn ở Singapore cho biết, "Giá vàng đang tăng vọt, trong khi ở châu Á, nhu cầu vàng gần như biến mất. Cùng lúc đó, một cơ hội lớn đã xuất hiện ở Hoa Kỳ. Đương nhiên, hầu như mọi ngân hàng đều phải nắm bắt cơ hội - chuyển vàng đến Sàn giao dịch hàng hóa New York COMEX để giao hàng nhằm kiếm lợi nhuận chênh lệch giá." Có một khoảng cách giá lớn giữa giá tương lai và giá giao ngay. Ngày 3 tháng 2, mức chênh lệch giá vàng tương lai của Hoa Kỳ so với vàng giao ngay đạt 40 đô la, mức chiết khấu của giá vàng Ấn Độ là 15 đô la và mức chiết khấu của giá vàng Trung Quốc chỉ là 1 đô la. Trong những trường hợp như vậy, các nhà bán khống vàng chỉ có thể bổ sung lượng vàng dự trữ càng nhiều càng tốt để đáp ứng nhu cầu giao hàng tiềm năng và lượng vàng dự trữ của COMEX bắt đầu "tăng tốc".

Một lượng lớn vàng đã được chuyển từ London đến New York. Vào tháng 1 năm 2025, theo dữ liệu do Hiệp hội thị trường vàng thỏi London thu thập, lượng vàng nắm giữ trong kho vàng của London đã giảm 151 tấn so với tháng trước, giảm 1,74%. Đây là mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ năm 2016.

Các nhà giao dịch chênh lệch giá, quỹ đầu tư an toàn, các ngân hàng trung ương toàn cầu, tất cả các nhà đầu tư tổ chức lớn dường như đều tuân theo logic đầu tư của riêng họ và thực hiện cùng một hành động, mua vàng, điều này tự nhiên dẫn đến giá vàng tăng mạnh. Đây là xu hướng thị trường độc lập chỉ có ở vàng, không liên quan đến lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm và chỉ số đô la Mỹ.

Những thay đổi chính sách của chính quyền Trump

Chúng ta hãy quay lại và thảo luận về các chính sách trong quá khứ của chính quyền Trump và một số chính sách mà họ đang thực hiện hiện nay.

Trong vòng quản lý cuối cùng, các chính sách của chính quyền Trump nói chung cho thấy xu hướng thiên về “đồng đô la mạnh”. Bộ trưởng Tài chính đầu tiên của chính quyền này đã tuyên bố rõ ràng rằng Hoa Kỳ sẽ tiếp tục thực hiện chính sách “đồng đô la mạnh”, thúc đẩy chủ nghĩa bảo hộ thương mại và áp đặt thuế quan, khiến các đối tác thương mại của Hoa Kỳ phải hạ tỷ giá hối đoái của chính họ để tăng xuất khẩu, thúc đẩy đồng đô la tăng giá. Nó cũng hỗ trợ cho sự mở rộng tài chính của Hoa Kỳ ở một mức độ nhất định và hỗ trợ đồng đô la.

Hiện tại, chính quyền Trump vẫn tiếp tục sử dụng các chính sách của nhiệm kỳ trước, áp dụng chủ nghĩa bảo hộ thương mại và cắt giảm thuế, đây vẫn là chính sách chủ đạo của "đồng đô la mạnh". Cả chỉ số đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ từ 10 năm trước đều đã xác nhận sự đồng thuận về xu hướng vĩ mô.

Về sự không chắc chắn của thuế quan quy mô nhỏ, sự dao động của chính quyền Trump về việc áp thuế đối với các loại tài sản khác nhau ở các quốc gia khác nhau đang liên tục bị thử thách ở cấp độ nhỏ. Sự can thiệp bằng lời nói của chính quyền Trump vào tỷ giá hối đoái cũng đang thắt chặt kỳ vọng về một đồng đô la mạnh. Trump đôi khi bày tỏ sự ủng hộ đối với một đồng đô la mạnh và nhấn mạnh tầm quan trọng của nó như một loại tiền tệ thống trị thế giới; đôi khi ông chỉ trích đồng đô la là quá mạnh, tin rằng một đồng đô la mạnh sẽ làm tổn hại đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu của ngành sản xuất của Hoa Kỳ. Sự không chắc chắn trong kỳ vọng chính sách có thể dẫn đến những thay đổi xu hướng trên diện rộng, hoặc chỉ là những biến động nhỏ tiếp tục xu hướng tăng trên diện rộng.

Tuy nhiên, rủi ro bất ổn này về cơ bản đã xác nhận rằng vàng đã chuyển sang môi trường trú ẩn an toàn. Để phòng ngừa rủi ro phục hồi kinh tế toàn cầu không chắc chắn, một số lượng lớn các nhà đầu tư tổ chức đã tăng phân bổ vào vàng.

Còn BTC thì sao?

Dòng tiền liên tục chảy vào các kho COMEX có thể xác nhận rằng vàng đã chuyển sang môi trường trú ẩn an toàn. Sự kết hợp của những thay đổi về địa chính trị, mối lo ngại về nợ gia tăng và sự bất ổn tiềm tàng của thị trường chứng khoán có thể thúc đẩy các tổ chức quay trở lại thị trường vàng. Lợi suất trái phiếu vẫn biến động và thị trường chứng khoán sẽ phải đối mặt với rủi ro giảm giá ngày càng tăng.

Như đã đề cập ở trên, BTC hiện tại đáng lẽ phải là tài sản trú ẩn an toàn, nhưng với chính sách mã hóa của chính quyền Trump và số lượng lớn các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ nắm giữ BTC, BTC ETF đã trở thành sức mua ngày càng quan trọng đối với BTC trên toàn thế giới và đã trở thành tài sản bằng đô la Mỹ.

Hiện tại, vàng và BTC đang trong mối quan hệ đối lập và thống nhất tinh tế. Ở một mức độ nào đó, logic định giá của chúng bổ sung cho nhau, nhưng chúng cũng "hút máu" lẫn nhau. Tiền điện tử đại diện cho BTC nhạy cảm nhất với tính thanh khoản, trong khi vàng nhạy cảm nhất với rủi ro.

Xét về mặt thanh khoản, việc cắt giảm lãi suất của Fed sẽ khiến một lượng lớn thanh khoản chảy ra khỏi trái phiếu ổn định và bơm vào thị trường vàng và Bitcoin; xét về mặt tránh rủi ro, khi một cuộc khủng hoảng lớn xảy ra, vàng có thể chứa nhiều quỹ trú ẩn an toàn hơn, trong khi BTC có nhiều khả năng biến động theo sự thăng trầm của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.

Do đó, trong trường hợp không có thay đổi lớn nào trong môi trường vĩ mô ngắn hạn, thị trường tăng giá vàng không có tác động cộng hưởng nhất định đến BTC. Khi tâm lý sợ rủi ro lắng xuống, nó có thể dẫn đến việc rút thanh khoản của một số tài sản trú ẩn an toàn và chuyển sang các thị trường rủi ro được đại diện bởi BTC và cổ phiếu Hoa Kỳ.

Khi chúng ta quan sát những thay đổi trong chỉ số giá BTC/VÀNG, tình hình hiện tại có vẻ như đã giảm xuống dưới mức thấp nhất của phạm vi kể từ năm 2025. Nếu không thể phục hồi hoàn toàn trong hai tuần tới, sự hợp tác giữa phe mua BTC và phe bán vàng sẽ kết thúc trong thất bại. Việc không thể phá vỡ xu hướng tăng có thể đại diện cho sự sụt giảm khẩu vị rủi ro của thị trường trong tương lai, làm giảm đầu tư vào các tài sản rủi ro được đại diện bởi BTC và tăng đầu tư vào các tài sản trú ẩn an toàn được đại diện bởi vàng.

Khi chúng ta thu nhỏ lại và quan sát khối lượng và mô hình giá của BTC/GOLD ở cấp độ hàng ngày. Xem lại biểu đồ đột phá BTC/GOLD từ ngày 6 tháng 11.

Mô hình khối lượng-giá bắt đầu bằng mũi tên đầu tiên là mô hình khối lượng-giá bắt đầu đột phá. Môi trường vĩ mô tại thời điểm này là Trump đang chuẩn bị được bầu làm Tổng thống Hoa Kỳ và trở thành "tổng thống tiền điện tử" đầu tiên trong lịch sử. Đường K đầu tiên bắt đầu từ mũi tên có khối lượng và giá đồng bộ, và bóng trên rất ngắn, về cơ bản xác nhận nhu cầu mạnh; đường K tiếp theo có khối lượng giao dịch nhỏ hơn đáng kể, thân ngắn hơn và lực bán yếu. Đường K tiếp theo tiếp tục tăng mạnh và khối lượng thấp hơn đường K trước đó, nhưng thân dài hơn, cho thấy lực bán chưa xuất hiện tại thời điểm này. Hai đường K tiếp theo biểu thị thân ngắn và bóng trên dài, và bị chặn sau khi chạm vào vùng dày đặc chip của mức cao năm 2021, chứng tỏ vùng dày đặc chip của mức cao năm 2021 vẫn còn áp lực, nhưng chưa bao giờ giảm xuống dưới mức cao trước đó của mức nhỏ và việc chuyển đổi mức cao trước đó của mức nhỏ thành hỗ trợ là có hiệu quả.

Mẫu hình khối lượng-giá bắt đầu từ mũi tên thứ hai là mẫu hình khối lượng-giá của sự cản trở đột phá. Môi trường vĩ mô tại thời điểm này là Trump đã được xác nhận là tổng thống Hoa Kỳ và thị trường tiền điện tử đang mơ tưởng về câu chuyện tiền điện tử sau khi Trump được bầu làm tổng thống. Khối lượng của mũi tên thứ hai rõ ràng lớn hơn mũi tên trước, nhưng chiều dài của thân về cơ bản là giống nhau, và bóng trên dài hơn, cho thấy lực bán rất mạnh và gặp phải nguồn cung lớn ở đây. Sự đột phá ở đây đòi hỏi sức mạnh mạnh hơn mới có hiệu quả. Bóng dưới của đường K tiếp theo rất dài, nhưng khối lượng giao dịch nhỏ. Sức mua ở đây không mạnh. Nhiều khả năng là người bán đang thử sức mạnh của người mua.

Mô hình giá khối lượng bắt đầu từ mũi tên thứ ba là mô hình giá khối lượng hỗ trợ sự phục hồi. Môi trường vĩ mô tại thời điểm này bị ảnh hưởng bởi các yếu tố bất ổn của thuế quan. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch của đường K này tăng nhanh, về cơ bản đã xác nhận hiệu quả của việc chuyển đổi áp lực của mức cao trước đó ở mức nhỏ thành hỗ trợ. Tuy nhiên, đường K tiếp theo đã tạo ra áp lực giảm từ khu vực dày đặc chip vào năm 2021 và khối lượng giao dịch đã thu hẹp, nhưng vẫn tấn công xuống mức hỗ trợ, cho thấy lực bán yếu và lực mua thậm chí còn yếu hơn. Sau đó, giá tiếp tục dao động trong phạm vi hẹp quanh mức cao trước đó của một số giao dịch nhỏ cho đến tận bây giờ. Kết hợp với đường K đầu tiên của mũi tên thứ ba, nó cho thấy sự phục hồi có hiệu quả và chưa thực sự bị phá vỡ. Có nhiều khả năng điều chỉnh theo chiều ngang ở đây, chờ đợi sự thoái lui của đường trung bình động hoặc các mức hỗ trợ khác rồi phá vỡ theo hướng tăng.

Điều này có nghĩa là về lâu dài, BTC sẽ chỉ được sử dụng như một khoản đầu tư vào tài sản rủi ro thay vì là tài sản trú ẩn an toàn không?

Chúng ta hãy quay lại phép so sánh về sức mua mà các quỹ ETF vàng mang lại vào năm 2004.

Sau khi Hoa Kỳ thông qua ETF vàng vào tháng 11 năm 2004, vàng và SP 500 đã cho thấy mối tương quan tích cực trong một khoảng thời gian. Khi một cuộc khủng hoảng thực sự xảy ra, hiệu suất giá của vàng rõ ràng có thể chịu được nhiều áp lực hơn. Cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn năm 2008 đã khiến SP 500 bị cắt giảm một nửa, giảm từ mức cao 1.500 xuống dưới 700 điểm. Vào thời điểm đó, vàng chỉ dao động trong một phạm vi rộng và không hình thành xu hướng bán khống trên diện rộng. Khi nền kinh tế phục hồi, vàng là thứ đầu tiên phục hồi tất cả các khoản lỗ và thiết lập một mức cao mới. Khi nền kinh tế phục hồi hoàn toàn và tài sản toàn cầu thoát khỏi cái bóng của cuộc khủng hoảng kinh tế, vàng đã trải qua sự sụt giảm trên diện rộng và đi ngang.

Nếu việc chấp thuận ETF BTC được hiểu là ngày càng có nhiều người trên thị trường nhận ra giá trị của BTC, khi phải đối mặt với sự điều chỉnh khủng hoảng thực sự, khả năng phục hồi và sức chịu đựng của BTC có thể được xác định lại, logic định giá của nó có thể thay đổi và có lẽ nó sẽ quay trở lại thiết kế ban đầu: một "vàng kỹ thuật số" để chống lạm phát.