Bitwise: Tại sao việc phê duyệt các tùy chọn ETF giao ngay Bitcoin sẽ khiến giá tiền tệ tăng vọt

Thứ Sáu tuần này, SEC Hoa Kỳ đã phê duyệt các sản phẩm quyền chọn nhắm mục tiêu iShares Bitcoin ETF (IBIT) của BlackRock để được niêm yết trên Nasdaq. Các nền tảng giao dịch sẽ xử lý các quyền chọn Bitcoin ETF tương tự như các quyền chọn ETF khác, tuân theo các quy tắc và thủ tục giao dịch giống nhau.

Jeff Park, người đứng đầu chiến lược tại Bitwise Alpha, đã đăng một bài đăng dài trên mạng xã hội ca ngợi sự chấp thuận, nói rằng: “Động thái này đánh dấu những gì có thể xảy ra đối với tiền điện tử thị trường. "Tiến bộ đáng kể nhất." Ông tin rằng do một số tính chất đặc biệt của Bitcoin, dưới ảnh hưởng của các quy tắc của thị trường quyền chọn được quản lý, giá của đồng tiền này sẽ tăng vọt. Rhythm BlockBeats đã biên soạn toàn bộ văn bản như sau:

Với sự chấp thuận ngày hôm nay của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ về việc niêm yết và giao dịch các quyền chọn Bitcoin ETF, tôi nghĩ chúng ta sắp để chứng kiến sự kiện đặc biệt nhất trong lịch sử tài chính về “sự biến động” ngày càng tăng. Tôi cảm thấy điều này xứng đáng được giải thích đầy đủ hơn, vì vậy tôi muốn nêu bật một số tính năng của Bitcoin, bản chất của thị trường quyền chọn được quản lý và sự kết hợp mạnh mẽ của cả hai. Không quá lời khi nói rằng điều này đánh dấu sự tiến bộ đáng kể nhất có thể có đối với thị trường tiền điện tử.

Lần đầu tiên trong lịch sử. Giá trị danh nghĩa của Bitcoin sẽ được “lưu trữ một phần” thông qua các quyền chọn ETF. Làm thế nào điều này có thể được giải thích? Mặc dù bản chất không bị giam giữ, giới hạn nguồn cung của Bitcoin là điểm mạnh lớn nhất của nó, nhưng nó cũng là lực cản hạn chế khả năng tạo đòn bẩy tổng hợp của nó. Bất chấp những nỗ lực của Deribit, nó chưa bao giờ giải quyết đầy đủ các vấn đề về ma trận hiệu quả vốn và đối tác dẫn đến việc áp dụng rộng rãi. Và các quyền chọn tương lai CME yêu cầu quản lý tích cực quá nhiều. Giờ đây, lần đầu tiên, Bitcoin sẽ có một thị trường được quản lý, với OCC bảo vệ các thành viên thanh toán bù trừ khỏi rủi ro đối tác. Điều này có nghĩa là mức độ tiếp xúc tổng hợp với Bitcoin có thể tăng theo cấp số nhân mà không phát sinh rủi ro JTD khiến các nhà đầu tư nản lòng. Trong một thế giới được thúc đẩy bởi thanh khoản, việc tận dụng đòn bẩy để mở khóa các dòng tổng hợp mang lại cơ hội lớn nhất cho Bitcoin ETF, giúp nâng cao tiện ích tài chính của chúng so với thị trường giao ngay.

Ngoài ra, lần đầu tiên, Bitcoin hiện có thể bao gồm thời lượng như một phần của tính toán đòn bẩy. Các nhà giao dịch bán lẻ đã chấp nhận các quyền chọn vĩnh viễn để làm đòn bẩy, nhưng những công cụ này không hoàn hảo và giống với một loạt các quyền chọn 0DTE hàng ngày phải được chuyển đổi liên tục. Với quyền chọn Bitcoin Spot ETF, giờ đây các nhà đầu tư có thể đặt cược phân bổ danh mục đầu tư dựa trên kỳ hạn. Đặc biệt là về lâu dài. Việc nắm giữ các quyền chọn mua OTM dài hạn như một khoản thanh toán cao cấp rất có thể sẽ mang lại cho nhà đầu tư nhiều lợi ích hơn là một vị thế được thế chấp hoàn toàn. Bitcoin thường được so sánh với các quyền chọn mua vì phí bảo hiểm đang giảm dần và các đợt tăng giá bùng nổ không thường xuyên. Giờ đây, các nhà đầu tư có thể đặt cược vào “sự biến động gia tăng” với mức chênh lệch tương đương hoặc thấp hơn trong khi thu được nhiều đồng bằng hơn trong khoảng thời gian dài hơn – một cơ hội rất hấp dẫn.

Bitcoin cũng có những đặc điểm biến động độc đáo, một trong những đặc điểm quan trọng nhất là "nụ cười biến động". Hầu hết các cổ phiếu/chỉ số đều thể hiện "khuynh hướng biến động" trong đó các động thái tăng giá rẻ hơn so với giảm giá (tức là bảo vệ đắt hơn đầu cơ). Bitcoin độc đáo ở chỗ nó tăng thường xuyên như khi giảm, vì vậy thị trường yêu cầu phần bù rủi ro cho cả hai bên. Về mặt lịch sử, đối với quyền chọn mua, khi giá giao ngay tăng, mức độ biến động ngụ ý có xu hướng giảm. Vì vậy, trong khi delta quyền chọn tăng (trở thành nhiều ITM hơn), tốc độ tăng trưởng chậm lại - đây là vanna dương (dA/dvol), tạo ra một số loại kháng cự. Tuy nhiên, quyền chọn Bitcoin có ý nghĩa tiêu cực: khi giá giao ngay tăng, độ biến động cũng tăng, có nghĩa là đồng bằng tăng nhanh hơn. Khi các nhà giao dịch bán khống gamma chống lại điều này (bóp gamma ngắn). Tình hình với Bitcoin đã trở nên đệ quy bùng nổ. Tăng giá nhiều hơn sẽ dẫn đến tăng giá nhiều hơn vì các nhà giao dịch buộc phải tiếp tục mua ở mức giá cao hơn. Một cú bóp ngắn Vanna Gamma tiêu cực giống như một tên lửa.

BlockBeats Lưu ý: Nụ cười quyền chọn còn được gọi là nụ cười biến động, mô tả sự khác biệt giữa đường cong mối quan hệ giữa độ biến động ngụ ý của một quyền chọn và giá thực hiện). Nó được gọi là "nụ cười biến động" vì độ biến động của quyền chọn đang thua và quyền chọn đang có tiền cao hơn độ biến động của quyền chọn đang có tiền, khiến đường cong biến động có hình nửa vầng trăng hướng lên trên. hình có phần giữa thấp hơn và hai bên cao hơn, giống như miệng đang cười nên gọi là tùy chọn nụ cười.

Yếu tố quan trọng nhất gắn kết tất cả những điều này lại với nhau: Bản thân Bitcoin không thể bị pha loãng để phù hợp với đòn bẩy mới phát hiện này. Hãy so sánh điều đó với các cổ phiếu như GME hay AMC. Ban quản lý có thể phát hành cổ phiếu mới để tận dụng sự bất thường về giá, từ đó hạn chế việc tăng giá cổ phiếu. Bitcoin không bao giờ có thể làm được điều này. Người đọc có thể hỏi, "Nhưng còn các mặt hàng như dầu hoặc khí đốt tự nhiên thì sao? Chúng không thể so sánh được sao? Nếu vậy, tại sao Bitcoin lại khác?". Điểm khác biệt chính là hầu hết các hàng hóa vật chất đều có ngày hết hạn, có nghĩa là chúng có xu hướng giao dịch. với thị trường tương lai hơn là thị trường giao ngay. Không giống như thị trường giao ngay, thị trường tương lai có mức độ rủi ro gộp và danh nghĩa thay đổi dựa trên thời gian đáo hạn và lãi suất vật chất ròng so với lãi suất giấy tờ, vì vậy chúng không cho phép sự tham gia tập trung theo một hướng (tức là mọi người đều ở trên đường cong cùng một lúc. và các giao dịch bán khống, cũng như các giao dịch tiền tệ vật chất và tiền giấy). Ngoài ra, các thị trường này còn chịu sự thao túng nguồn cung của các nhóm như OPEC.

Nói chung, thị trường quyền chọn Bitcoin ETF là đòn bẩy được quy định đầu tiên của thế giới tài chính đối với một loại hàng hóa vĩnh viễn thực sự bị hạn chế về nguồn cung. Mọi thứ có thể trở nên điên rồ. Trong trường hợp này, thị trường được điều tiết có thể bị đóng cửa.

Nhưng điều phi thường về Bitcoin là sẽ luôn có một thị trường phi tập trung song song không thể đóng cửa, không giống như GME.

Điều này sẽ vô cùng tuyệt vời.