มูลค่าและราคาของ Ethereum (ตอนที่ 1)

บทความนี้เป็นความพยายามที่จะหาเหตุผลให้กับความสนใจเกินบรรยายที่ตลาดมีให้กับ Ethereum ซึ่งเป็นเจ้าแห่ง Altcoin ทั้งปวง

หนึ่งในบทความสำคัญในซีรีส์ 101 ของ Bitget Academy คือมูลค่าและราคาของ Bitcoin ซึ่งเราได้พูดถึงปัจจัยที่ส่งผลต่อราคา Bitcoin และลักษณะที่การใช้งานอย่างกว้างขวางนั้นได้สะท้อนให้เห็นในราคา ปัจจุบันเป็นที่รับรู้กันโดยทั่วไปว่า Ethereum กับ Bitcoin นั้นมีลักษณะที่แตกต่างกัน คำถามที่ตามมาจึงเปลี่ยนไปด้วยว่า ETH ควรมีสถานะเหมือนกับเงินหรือไม่ และถ้าเป็นเช่นนั้น เราจะประเมินมูลค่าได้อย่างไร

สถานะปัจจุบันของตลาด Ethereum

ข้อมูลจาก Google Trends ชี้ให้เห็นว่าผู้คนค้นหาคำว่า “Ethereum” กันมากที่สุดในช่วงตลาดกระทิงปี 2021 ก่อนที่จำนวนการค้นหาจะลดลงอย่างมากถึง 2 ครั้งด้วยกันในปี 2022 จากการล่มสลายของ Terra (LUNA) และการล่มสลายของ FTX แน่นอนว่าเราเห็นจำนวนการค้นหาเพิ่มขึ้นในช่วงประกาศและช่วงวันเปิดตัวจริงของ Ethereum Merge ซึ่งเป็นเหตุการณ์ที่คาดหวังกันว่าจะผลักดันราคาของโทเค็นให้สูงขึ้นได้มาก

แม้ Ethereum จะมีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นตั้งแต่ต้นปี 2023 แต่ก็ดูเหมือนจะไม่ได้สะท้อนให้เห็นจากจำนวนผลการค้นหาบน Google หากดูสัดส่วนการครองตลาดของ Bitcoin ที่ 42.5% นับจากต้นปีมาถึงช่วงเวลาปัจจุบัน Ethereum ยังคงรั้งอันดับ 2 ไว้ได้อย่างเหนียวแน่นที่ 18.1% ซึ่งถือว่าทิ้งห่างคริปโทเคอร์เรนซีอันดับ 3 อย่าง Tether (USDT) ที่มีสัดส่วนอยู่ที่ 6.7% โดย Tether นั้นเป็น Stablecoin และมักได้รับการยอมรับกันทั่วไปว่าเป็นตัวเลือกที่ปลอดภัยสำหรับมือใหม่ในวงการคริปโต

บทวิเคราะห์นี้จะแบ่งออกเป็น 2 ส่วนคือ ส่วนที่ 1 พาไปดูข้อมูลอรรถประโยชน์ของ Ethereum ในขณะที่ส่วนที่ 2 จะนำเสนอกรอบแนวคิดในการประเมินมูลค่า ETH

อนาคตของเงิน

แนวคิดที่แพร่หลายที่สุดของ Bitcoin คือ “Bitcoin เป็นที่เก็บรักษามูลค่า” และ “Bitcoin เป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน” อย่างไรก็ตาม สิ่งเหล่านี้เป็นเพียงมิติของเงิน ตั้งแต่การเป็นที่เก็บรักษามูลค่า การเป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน ไปจนถึงการเป็นหน่วยวัดมูลค่า สิ่งที่จะมาเป็นเงินได้จะต้องแสดงคุณสมบัติต่างๆ เช่น หายาก คงทน เป็นที่ยอมรับ พกพาได้ แบ่งหน่วยย่อยได้ และแลกเปลี่ยนทดแทนได้ มาดูกันว่า Ethereum จะแสดงคุณสมบัติต่างๆ เหล่านี้หรือไม่

คงทน พกพาได้ แบ่งหน่วยย่อยได้ และแลกเปลี่ยนทดแทนได้

ในฐานะที่เป็นสินทรัพย์ดิจิทัลและเงินประเภทที่เขียนเงื่อนไขลงไปได้ (Programmable Money) จึงทำให้ Ethereum มีคุณสมบัติดังนี้

• คงทน: ไม่สามารถทำลายได้ ส่วนความเสียหายหรือการถูกปรับเปลี่ยนนั้นจะเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อผู้โจมตีฝ่าระบบป้องกันของเครือข่ายขนาดใหญ่ เช่น Ethereum (PoS) เข้าไปได้ นั่นคือต้องเป็นเจ้าของอย่างน้อย 51% ของ ETH ที่ Stake ไว้ทั้งหมดจึงจะสร้างความเสียหายให้กับเครือข่ายได้ ซึ่งผลที่ตามมาคือความเสี่ยงต่อการสูญเสียสินทรัพย์ทั้งหมดหากถูกลงโทษด้วยการ Slash

• พกพาได้: ETH เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ใช้บนอินเทอร์เน็ต โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับธุรกรรมแบบ Peer-to-Peer โดยไม่คำนึงถึงสถานที่และเวลา

• แบ่งหน่วยย่อยได้: ETH แบ่งหน่วยย่อยได้ในระดับที่เล็กมาก โดย 1 ETH แทนค่าได้ด้วย 1018 gwei ซึ่งเป็นหน่วยย่อยที่เล็กที่สุด โดยทำให้ Ethereum สามารถใช้งานได้โดยคนทั้งโลก

• แลกเปลี่ยนทดแทนได้: ไม่ว่าจะ 2 gwei หรือ 2 ETH ก็สามารถใช้แทนกันได้ จึงทำให้ ERC-20 ETH เป็นมาตรฐานทางเทคนิคสำหรับ Fungible Token ซึ่งสร้างขึ้นบนบล็อกเชน Ethereum

หายาก

หลักการความหายาก (Scarcity Principle) พูดถึงความสัมพันธ์ระหว่างอุปทานที่มีจำกัดกับอุปสงค์ที่มีเพิ่มขึ้นซึ่งจะส่งผลให้มีราคาดุลยภาพสูงขึ้น

Ethereum ดั้งเดิมที่ใช้ PoW เป็นสินทรัพย์ที่มีภาวะเงินเฟ้อ (Inflationary) หมายความว่ามี ETH หมุนเวียนอยู่ในระบบมากขึ้นทุกวัน ในขณะที่อุปทานของ Bitcoin นั้นจำกัดไว้ที่ 21 ล้าน จึงทำให้จุดประสงค์หนึ่งของ Ethereum Merge นั้นคือการลดอุปทานของ ETH ลงซึ่งจะส่งผลให้มีมูลค่าเพิ่มขึ้น

ลองดูกราฟอุปทานของ ETH ที่ด้านล่าง จำนวนรางวัลบล็อกรายวันลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเปลี่ยนไปใช้ฉันทามติ PoS ซึ่งส่งผลให้อัตราการเติบโตของอุปทานสุทธิ (หรือที่เรียกว่าความแตกต่างต่อปีระหว่างการออก ETH รายวันและการ Burn ETH รายวัน) ติดลบ จึงทำให้เกิดแนวโน้มภาวะเงินฝืด (Deflationary) ขึ้น หมายความว่าอุปทานของ ETH จะลดลงเรื่อยๆ โดยจะเห็นได้จากกราฟที่แสดงให้เห็นว่าราคาของ ETH มีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับการเปลี่ยนแปลงของอุปทาน

สรุป: ETH ที่หมุนเวียนในระบบน้อยลงหลังจาก The Merge ส่งผลให้ราคา ETH ปรับตัวขึ้น

เสถียร

เสถียรภาพเป็นคุณลักษณะที่สำคัญที่สุดของทุกสกุลเงิน เนื่องจากมิติต่างๆ ของเงินจะไม่สามารถคงอยู่ได้หากมูลค่าเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอด Ethereum มีมูลค่าขึ้นลงตามช่วงของภาวะ Euphoria (ช่วง DeFi Summer ตลาดกระทิงปี 2021) และช่วงของตลาดร่วงแรง (ภาวะ Crash เดือนพฤษภาคมและพฤศจิกายนปี 2022) อย่างไรก็ตาม สิ่งที่น่าสนใจคือ Ethereum ผันผวนน้อยลงอย่างชัดเจนเมื่อเวลาผ่านไป ส่งสัญญาณว่ามีความแข็งแกร่งยิ่งขึ้นต่อเหตุการณ์ต่างๆ ในตลาด เช่น การล่มสลายของ FTX ในเดือนพฤศจิกายนปี 2022 โดยมีค่าความผันผวนต่ำกว่า 10% ต่อปีตั้งแต่เข้าปี 2023

สิ่งสำคัญอีกประการคือ การดูว่ามูลค่าของ ETH เปลี่ยนแปลงได้ง่ายเพียงใดเมื่อเทียบกับสินทรัพย์อื่นๆ ในบทความนี้เราเลือก NASDAQ Composite Index (COMP) มาเป็นตัวแทนหุ้น/TradFi เนื่องจากมีลักษณะเป็นดัชนีของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและเลือก Dollar Strength Index (DXY) มาเป็นตัวแทนของสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐในฐานะที่เป็นสกุลเงินสำรองทั่วโลก

ณ วันที่ 18 มิถุนายน 2023 ค่าความผันผวนของ Ethereum สูงกว่า COMP เกือบ 3 เท่า และสูงกว่า DXY อยู่ 7.5 เท่า หากดูในอดีต Ethereum มีความผันผวนมากกว่า Bitcoin มาโดยตลอด แต่ก็มี 2 ครั้งที่ค่าความผันผวนของ ETH ต่ำกว่า BTC นั่นคือช่วงเดือนเมษายนและมิถุนายนปี 2023 และเมื่อมองไปยังอนาคต นี่จึงนับว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงที่น่าจับตามอง

เป็นที่ยอมรับและเป็นที่รู้จัก

การมีมูลค่าตามราคาตลาดอยู่ที่ 207,595,972,780 ดอลลาร์สหรัฐ (ณ วันที่ 18 มิถุนายน 2023) ทำให้ Ethereum ยังคงรั้งตำแหน่งคริปโทเคอร์เรนซีที่ใหญ่ที่สุดเป็นอันดับ 2 เมื่อดูจากมูลค่าตามราคาตลาดมาได้นานกว่า 5 ปีแล้ว จำนวนธุรกรรมรายวันบน Ethereum ดูมีความเสถียรอย่างน่าทึ่งตลอดหลายปีที่ผ่านมา แต่ก็เป็นรอง BNB Chain อยู่ โดยสาเหตุหลักคือมีค่าธรรมเนียม Gas สูงเกินไป และเนื่องด้วย BNB Chain นั้นถูกกว่า จึงทำให้โปรเจกต์คริปโตจำนวนมหาศาลอยู่บน Chain นี้ในช่วงตลาดกระทิงปี 2021-2022 แม้ว่า 12% ของโทเค็นบน BNB Chain จะมีลักษณะฉ้อโกง ตามรายงานของ Solidus Labs

เพื่อแก้ไขปัญหานี้ นักพัฒนา Ethereum จึงวางแผนลดค่าธรรมเนียม Gas บนเครือข่ายด้วยการทำ Sharding เมื่อดำเนินการสำเร็จ อุปสรรคในการเริ่มต้นใช้งาน Ethereum จะลดลง ส่งผลให้มีนักลงทุนกลุ่มใหม่หลั่งไหลเข้ามาสู่ระบบนิเวศ แต่เมื่อหันไปดูเหล่านักลงทุนรายใหญ่ จะพบว่าต่างก็ได้พุ่งตัวไปที่ Liquidity Staking Derivatives (LSD) แล้ว

สามารถดูข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับ Sharding, เศรษฐศาสตร์ของโทเค็น ETH และ LSD ได้ที่นี่

สามารถกล่าวได้ว่า DeFi และแม้กระทั่ง NFT นั้นมีต้นกำเนิดมาจาก Ethereum อีกทั้ง L2 จำนวนมากก็สร้างขึ้นบน Ethereum เช่นกัน Ethereum ยังได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางว่าเป็นทางเลือกแรกที่ไม่ใช่ Bitcoin อย่างแท้จริง จึงถือเป็น “เจ้าแห่ง Altcoin ทั้งปวง”

การลงทุนที่มั่นคง

จากการฟ้องร้อง Binance และ Coinbase ที่ผ่านไปเมื่อเร็วๆ นี้ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐ (SEC) ก็ได้มีการเผยแพร่รายชื่อโทเค็นที่ ก.ล.ต. สหรัฐเรียกว่าเป็น “หลักทรัพย์” ซึ่งมีทั้ง BNB, BUSD, SOL, ADA, MATIC, FIL, ATOM, SAND, MANA, ALGO, AXS, COTI, CHZ, FLOW, ICP, NEAR, VGX, DASH และ NEXO ทำให้ดูเหมือนว่าหน่วยงานด้านการกำกับดูแลหลักทรัพย์จะมีทัศนคติที่ไม่เป็นมิตรนักต่อ Bitcoin และ Ethereum ในขณะที่คณะกรรมาธิการการซื้อขายสัญญาล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ของสหรัฐ (CFTC) ได้กล่าวหลายครั้งว่า Ethereum เป็น “สินค้าโภคภัณฑ์” ตราบใดที่ Ethereum ยังคงไม่ถูกจัดว่าเป็น “หลักทรัพย์” ก็น่าจะสร้างผลตอบแทนได้ดีกว่า Altcoin อื่นๆ ได้อย่างง่ายดายในระยะยาว

เพื่อไม่ให้คุณต้องยุ่งยากกับการเป็นเจ้าของ Ethereum จริง Bitget จึงขอเสนอหลากหลายผลิตภัณฑ์การเทรด Ethereum เช่น Bitget USDT-M Futures,Bitget USDC-M Futures และ Bitget Copy Trade ซึ่งทั้งหมดนี้ช่วยให้ผู้ใช้ลงทุนกับโทเค็นนี้ได้เพิ่มขึ้นแบบทางอ้อม หากยังไม่ได้เป็น Bitgetter ลงทะเบียนกับเราวันนี้ได้เลย!

แม้ว่าราคาคริปโตจะผันผวนมากกว่าหุ้น แต่ผลตอบแทนก็สูงกว่าด้วย ตัวอย่างจากผลตอบแทนนับจากต้นปีมาถึงช่วงเวลาปัจจุบันของ ETH สูงกว่า COMP ถึง 1.4 เท่าดังที่แสดงในกราฟด้านล่าง เพียงต้องชั่งน้ำหนักเลือกระหว่างความเสี่ยงกับผลตอบแทน

ข้อสงวนสิทธิ์ ความคิดเห็นที่อยู่ในบทความนี้มีจุดประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น บทความนี้ไม่ใช่การสนับสนุนผลิตภัณฑ์และบริการใดๆ ที่ได้มีการเอ่ยถึง รวมถึงไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน การเงิน หรือการเทรด ผู้ใช้ควรปรึกษาผู้เชี่ยวชาญที่ผ่านการรับรองก่อนตัดสินใจลงทุน