Compound mengadopsi teknologi Morpho untuk brankas Polygon baru dalam langkah kontroversial yang dipimpin Gauntlet

Pada hari Kamis, protokol peminjaman terdesentralisasi Compound meluncurkan serangkaian brankas baru di Polygon melalui kemitraan dengan firma penasihat web3 Gauntlet dan protokol peminjaman saingan Morpho.

Bergantung pada perspektif seseorang, langkah ini dianggap sebagai cara untuk menghidupkan kembali salah satu proyek DeFi yang paling lama berjalan atau sebagai pembongkaran total Compound. Meskipun dimaksudkan agar Compound mendapatkan kembali pangsa pasar, hal ini dilihat oleh beberapa orang sebagai penyerahan teknologi intinya. Sementara kemitraan ini dapat menghasilkan jutaan pendapatan, para kritikus berpendapat bahwa hal ini menempatkan pertumbuhan Morpho di atas Compound dan menimbulkan potensi konflik kepentingan karena Gauntlet memainkan peran sentral dalam tata kelola dan pelaksanaan.

Firma manajemen risiko Gauntlet mengusulkan ide kontroversial ini pada akhir Januari. Tujuannya adalah untuk membantu Compound memulihkan pangsa pasar yang hilang dari pesaing seperti Aave, protokol peminjaman terbesar di Polygon, dengan bekerja sama dengan salah satu pasar kredit onchain yang tumbuh paling cepat di crypto. 

Namun, proposal ini juga merupakan pukulan bagi Compound, yang secara teoritis akan mendapatkan keuntungan dari pengaturan ini, jika berhasil, dengan mengorbankan meninggalkan tumpukan teknologi aslinya. Lebih buruk lagi, Compound membayar untuk kehormatan ini. Baik Compound DAO dan Polygon menyediakan token asli senilai $1,5 juta untuk memulai pertumbuhan dan mendapatkan pengguna. 

Compound, diluncurkan pada tahun 2018, adalah salah satu katalis utama dari "DeFi Summer" yang legendaris. Pada tahun 2020, pendiri Robert Leshner meluncurkan token tata kelola, COMP, dan menyerahkan kendali protokol kepada komunitas dalam salah satu eksperimen awal dengan tata kelola komunitas.

Meski sukses awal, Compound kehilangan momentum. COMP diperdagangkan sekitar $40 hari ini, turun dari puncak di atas $850 pada tahun 2021 sementara total nilai terkunci turun menjadi sekitar $2,3 miliar dari puncak di atas $12 miliar. Ini menempatkannya di bawah TVL Morpho, protokol yang diluncurkan pada tahun 2022 (tahun yang sama dengan V3 terbaru Compound), dengan sekitar $3,2 miliar dalam aset. 

"Sejak Compound V3 dirilis pada Agustus 2022 oleh Compound Labs, protokol ini belum membuat pembaruan berarti pada tumpukan teknologinya," tulis Gauntlet dalam proposalnya. "Selama setahun terakhir, pangsa pasar Compound telah menurun. Daya saing Compound V3 akan semakin tertekan dengan versi Aave V4 yang akan datang dan iterasi masa depan dari Morpho dan protokol lainnya."

Saling menguntungkan

Di bawah rencana yang disetujui dengan hampir 93% dari bobot suara, Compound akan meluncurkan empat brankas peminjaman baru USDC, WETH, USDT, dan WPOL menggunakan infrastruktur Morpho Blue yang tanpa izin. Compound DAO memiliki brankas dan mengumpulkan semua pendapatan sementara Gauntlet akan mengawasi dan mengoptimalkan parameter risikonya. Beberapa perkiraan menunjukkan bahwa pengaturan ini dapat menghasilkan pendapatan $2 juta hingga $3 juta selama dua hingga tiga tahun ke depan.

Pengaturan ini juga menguntungkan Morpho, karena akan memberikannya "distribusi yang lebih besar" dan menghadapi lebih sedikit persaingan. 

Perlu dicatat bahwa langkah ini datang tak lama setelah Aave pada dasarnya memilih untuk meninggalkan penerapannya di Polygon PoS. Pada akhir Februari, setelah berbulan-bulan perdebatan komunitas, Aave memutuskan untuk memperbarui parameternya untuk mendorong pengguna untuk menarik $300 juta aset mereka dari Polygon setelah perselisihan besar antara komunitas. 

Tahun lalu, komunitas Polygon menolak proposal untuk menggunakan kembali aset yang dijembatani — yang sebaliknya akan tetap terkunci — untuk mendapatkan hasil di brankas Morpho dan Yearn. Meskipun ide ini ditolak, Aave DAO menganggap proposal tersebut sebagai pelanggaran kepercayaan yang tidak dapat diterima dan menarik dukungan. 

Melihat celah di pasar, Gauntlet mengusulkan agar Compound dan Morpho, protokol peminjaman terbesar berikutnya, pa

rtner untuk menangkap sebagian dari volume tersebut. 

Di tingkat teknis, protokol-protokol ini relatif berbeda. Compound menggunakan desain monolitik yang berat pada tata kelola dengan pasar likuiditas terpusat di mana pengguna menyetor dan meminjam aset. Ini menggunakan model aset dasar tunggal di V3, dengan suku bunga. Parameter risikonya — seperti faktor jaminan dan spesifikasi likuidasi — ditetapkan melalui pemungutan suara DAO.

Di sisi lain, Morpho adalah arsitektur modular dan tidak dapat diubah yang mendukung pasar pinjaman terisolasi yang dapat dibuat pengguna tanpa izin. Morpho Blue mencocokkan pemberi pinjaman dan peminjam secara peer-to-peer melalui kontrak pintar tunggal dan mengeksternalisasi manajemen risikonya kepada kurator, termasuk Gauntlet. 

Konflik kepentingan?

Selain diposisikan ulang sebagai "perusahaan induk yang digerakkan oleh biaya" atau antarmuka depan yang dimuliakan untuk teknologi Morpho, beberapa pendukung Compound telah menyoroti potensi konflik kepentingan sepanjang kuasi-merger ini. 

Salah satunya, Gauntlet adalah pemilih terbesar berdasarkan bobot suara, ketika beberapa orang berpendapat bahwa seharusnya abstain mengingat mereka yang mengusulkan kesepakatan tersebut. 

Gauntlet juga memiliki hubungan yang sudah ada sebelumnya dengan Compound dan Morpho melalui keterlibatan dalam tata kelola mereka. Meskipun Gauntlet dan Morpho tidak akan menerima pendapatan dari vault, beberapa kritikus berpendapat Gauntlet memprioritaskan pertumbuhan Morpho daripada Compound.

"Jika Compound sendiri menolak menggunakan produknya sendiri, ini menimbulkan kekhawatiran serius. Mengapa ada yang terus percaya pada proyek ini?" kata salah satu pemegang COMP .

Dan meskipun Gauntlet mengklaim tidak ada biaya yang akan diambil pada awalnya, proposal tersebut menyebutkan kemungkinan di masa depan untuk memperkenalkan "kontrak pembagi biaya" yang tunduk pada persetujuan DAO Compound. “Ini tampaknya seperti kesempatan untuk berinvestasi ke dalam ekosistem Morpho dengan mengorbankan Compound,” kata pengguna lain . 

Yang lain telah mencatat bentuk konflik yang lebih tidak langsung. Terutama, setelah meninggalkan Compound beberapa tahun lalu, pendiri Robert Leshner mendelegasikan sebagian besar token COMP-nya ke Gauntlet. Selain itu, bersama dengan CEO Gauntlet Tarun Chitra, Leshner mendirikan perusahaan VC Robot Ventures, yang berinvestasi di Morpho.

Siklus kompetitif

Meskipun beberapa orang mengkritik pengaturan ini, tidak dapat disangkal bahwa kripto adalah industri yang kejam yang sering kali memiliki pemenang dan pecundang yang jelas. Fakta bahwa Compound telah bertahan selama ini adalah bukti dari tata kelolanya yang teguh di tengah lanskap kompetitif yang terus berkembang. 

Seperti yang dicatat CEO Morpho Paul Frambot, Morpho dimulai sebagai "pengoptimal di atas Compound" sebelum memisahkan diri menjadi primitif independen. 

“Sekarang, Compound beralih untuk membangun di atas Morpho,” kata Frambot. “Langkah ini menyoroti kekuatan infrastruktur keuangan terbuka: proyek mendapatkan tumpukan teknologi yang lebih efisien dan tidak dapat diubah, menghemat waktu dan biaya pengembangan yang signifikan, mengurangi biaya overhead, dan mendapatkan manfaat dari jaringan bersama—semua sambil fokus pada aktivitas yang paling bernilai tambah.”