Kondisi keuangan mengetat sejak The Fed menurunkan suku bunga. Mengapa?

Ini adalah segmen dari buletin Forward Guidance. Untuk membaca edisi lengkapnya, berlangganan .

Jika saya mengatakan kepada Anda bahwa sejak pemotongan suku bunga Fed sebesar 50 basis poin pada bulan September, kondisi keuangan menjadi lebih ketat (bukan lebih longgar), apakah Anda akan mempercayai saya?

Yah, itulah yang sebenarnya terjadi. Dan bagi mereka yang tidak terbiasa dengan pendapatan tetap, mungkin agak membingungkan bagaimana hal ini bisa terjadi. Jadi mari kita uraikan.

1. Kompleks suku bunga

Ketika FOMC memutuskan untuk menurunkan suku bunga, mereka sebenarnya hanya menurunkan salah satu dari banyak suku bunga yang membentuk kurva imbal hasil. Secara khusus, mereka menurunkan suku bunga antar bank semalam, yang dikenal sebagai suku bunga dana federal. Saat Anda bergerak lebih jauh dalam durasi pada kurva imbal hasil, semakin sedikit kontrol langsung yang dimiliki FOMC terhadap suku bunga tersebut, dan semakin banyak dikendalikan oleh kekuatan pasar:

2. Dihargai untuk perlambatan agresif

Namun, FOMC dapat mencoba mempengaruhi bagian kurva dengan durasi panjang melalui panduan tentang jalur suku bunga. Melalui kombinasi panduan ini dan data ekonomi yang lemah selama musim panas, pasar kemudian bergerak untuk memperhitungkan salah satu siklus pemotongan paling agresif dalam sejarah:

Kami secara efektif dihargai untuk melihat suku bunga dana federal mencapai 3% pada paruh kedua tahun 2025. Dari penetapan harga yang agresif ini, bagian panjang dari kurva imbal hasil bergerak secara signifikan lebih rendah untuk memperhitungkan posisi yang tampak seperti resesi. 

3. Pemotongan 50bps sebagai pemicu

Dari sana, Fed bergerak untuk memotong 50bps, yang hanya dihargai dengan peluang sekitar 50%. Langkah agresif ini membantu meredakan kekhawatiran bahwa Fed tertinggal dari kurva dan berisiko menyebabkan resesi jika bergerak terlalu lambat dan hanya memotong 25bps. 

Dengan konteks penetapan harga yang hampir resesi di bagian panjang kurva imbal hasil — dipasangkan dengan serangan data ekonomi positif sepanjang September dan Oktober — sesuatu yang aneh terjadi. 

Saat Fed memotong suku bunga dana federal sebesar 50bps, hampir setiap jatuh tempo lainnya pada kurva imbal hasil sebenarnya