Le financement : pourquoi les ICOs sont en train de renaître
Ceci est un extrait de la 16e édition de The Funding envoyé à nos abonnés le 1er décembre. The Funding est une newsletter bimensuelle rédigée par Yogita Khatri, le membre éditorial le plus ancien de The Block. Pour vous abonner à la newsletter gratuite, cliquez ici.
Les ICO ont dominé les gros titres lors du premier essor des cryptomonnaies en 2017, levant des milliards de dollars pour les startups et stimulant la croissance de la blockchain. Mais après le crash crypto de 2018, l'examen réglementaire et les échecs retentissants ont terni ce modèle de financement. Aujourd'hui, une nouvelle vague d'intérêt pour les ICO émerge, certains experts de l'industrie estimant qu'il est temps pour elles de faire leur retour. Alors, qu'est-ce qui motive cet intérêt renouvelé ?
"Le sujet des ICO revient maintenant parce que les fondateurs intelligents, en particulier aux États-Unis, ne ressentiront plus la peur de l'application de la loi par la Securities and Exchange Commission (SEC) après que Donald Trump devienne président et que l'actuel président de la SEC, Gary Gensler, démissionne en janvier 2025," m'a dit Fiskantes, partenaire pseudonyme de la société de capital-risque crypto Zee Prime Capital et directeur des investissements chez Sigil Fund.
Jack Platts, fondateur de Hypersphere Ventures, a fait écho à Fiskantes, me disant que l'administration Trump est "pro-innovation", contrairement à la précédente, qui visait à restreindre les cryptomonnaies et à limiter le financement des projets basés aux États-Unis.
Deuxièmement, les investisseurs particuliers sont "généralement frustrés" de payer des prix plus élevés que les investisseurs en capital-risque tout en reconnaissant que de nombreuses valorisations sont "complètement injustifiées", selon Dean Eigenmann, co-fondateur et partenaire de la société d'investissement Dialectic et développeur de contrats intelligents. "Je pense que les tours de table de 100 millions de dollars avant le lancement d'un mainnet appartiennent au passé et ne sont généralement pas durables," m'a dit Eigenmann.
Jed Breed, fondateur et associé général de Breed VC et ancien responsable des actifs numériques chez Circle, a partagé l'avis d'Eigenmann, affirmant que les ICO permettaient autrefois aux investisseurs particuliers de bénéficier de la croissance précoce des projets. Cependant, à mesure que les projets se tournaient vers le financement par les VCs, ils listent maintenant souvent leurs tokens à des valorisations de plusieurs milliards de dollars, laissant aux investisseurs particuliers un potentiel de gain limité. "Personne n'obtient vraiment son 100x maintenant, ce qui est dommage," m'a dit Breed.
Parallèlement, Erick Zhang, associé directeur chez Nomad Capital et ancien cadre de Binance, a souligné les problèmes liés aux airdrops de tokens, contribuant à l'intérêt renouvelé pour les ICO. Zhang a déclaré que les airdrops ont conduit à une faible rétention des utilisateurs et à une forte pression de vente après les événements de génération de tokens (TGE), les rendant "inefficaces".
Matt O'Connor, co-fondateur de la nouvelle plateforme ICO "méritocratique" Legion, incubée par Delphi Labs, a déclaré que même lorsqu'une grande partie des tokens est allouée à la communauté, celle-ci ne les reçoit que bien plus tard — après que les initiés aient déjà acquis leur part. Cela crée des "conditions injustes," a déclaré O'Connor, soulevant des questions sur la manière d'assurer une implication plus significative de la communauté.
Alors que les ICO attirent à nouveau l'attention, Zhang m'a dit qu'il se prépare à lancer sa propre plateforme, ajoutant aux efforts comme celui de Legion d'O'Connor.
Un nouveau chapitre pour les ICO ?
Bien que le financement par des investisseurs providentiels et en capital-risque apporte de la valeur, O'Connor a souligné que l'implication de la communauté est essentielle au succès des projets. Il a déclaré que les ICO permettent "l'évangélisation du produit à grande échelle" et le type de retour d'information sur le produit que seule une communauté passionnée peut fournir. Cependant, O'Connor a reconnu les défis de l'implication communautaire à grande échelle, tels que le dumping de tokens et la participation de faible qualité. Pour y remédier, O'Connor a déclaré que Legion utilise un score basé sur la réputation pour s'assurer que les projets ICO construisent une communauté de qualité tout en atteignant une large distribution de tokens.
Fabrizio Giabardo, l'autre co-fondateur de Legion, a déclaré qu'attirer de 50 à 250 investisseurs alignés grâce aux ventes ICO stimule le marketing de bouche-à-oreille et aide à faire évoluer les projets.
Zhang a également souligné la valeur de l'implication communautaire, tandis que Fiskantes a suggéré que les projets axés sur la construction de communauté et la large distribution de tokens devraient envisager des ventes publiques comme les ICO. Platts a décrit les ICO comme "le mécanisme de distribution le plus équitable".
Vérifications et balances
Bien que les ICO offrent des avantages notables, près de 80 % de toutes les ICO en 2017 étaient des arnaques, selon une étude de la société de conseil en ICO Satis Group à l'époque. Malgré cela, certains experts continuent de soutenir l'idée d'un retour des ICO — mais cette fois avec des contrôles et des équilibres appropriés.
O'Connor a déclaré que des plateformes comme Legion et Echo (une plateforme d'investissement angélique fondée par le célèbre trader crypto Jordan Fish, également connu sous le nom de Cobie) aident à garantir que seuls des projets de qualité sont pris en compte pour leurs ventes de tokens, agissant comme une protection contre la fraude. Il a également noté que Legion est en voie de devenir une entité entièrement réglementée en vertu de la loi sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) de l'Union européenne et que le score de réputation de la plateforme et d'autres fonctionnalités personnalisées pourraient encore aider à réduire les risques des ICO pour les projets et les investisseurs.
Plus tôt cette semaine, Legion a tenu sa première vente ICO pour Pulse, un projet DePIN axé sur la collecte de données de santé. Le fondateur de Pulse, River Tamoor Baig, également connu sous le nom de Nyx, m'a dit que le projet visait à lever 100 000 $ via Legion mais a fini avec 600 000 $ en souscriptions et est maintenant en train de revoir qui sélectionner. Pulse a également mené une vente via Echo, a déclaré Nyx, ajoutant que ces ventes visaient principalement à obtenir une communauté de qualité à bord.
O'Connor a déclaré que Legion est prêt à organiser une autre vente ICO la semaine prochaine et a ensuite des ventes prévues environ une fois par semaine pour le reste de l'année, avec des ventes encore plus fréquentes prévues pour l'année prochaine. Echo de Cobie, qui a été lancé en version bêta en avril, a déjà aidé des projets à lever environ 30 millions de dollars à ce jour, selon un post de Cobie sur X, daté du 27 novembre.
Notamment, Legion n'est pas disponible pour les investisseurs américains non accrédités ou de détail, ni pour les investisseurs dans certaines autres juridictions restreintes. Mais O'Connor a déclaré que Legion veut être "partout où la réglementation le permet".
Changer de focus de la manie des memecoins aux ICOs ?
Une fois que les ICO seront de retour en action, ils pourraient détourner l'attention de la frénésie des memecoins, selon O'Connor. Les memecoins prospèrent souvent sur la perception d'être moins contrôlés par les VC ou les initiés, a-t-il dit, ajoutant que les ICO ont le potentiel d'encourager les projets à privilégier un engagement communautaire authentique plutôt qu'un battage spéculatif.
Bien que les ICO aient leurs avantages, le rôle des VC, en particulier des investisseurs de premier plan, ne peut être sous-estimé. Les VC apportent leur propre ensemble de compétences et aident les projets à se développer de diverses manières, a reconnu O'Connor (Legion elle-même a récemment levé un tour de VC). Breed a également déclaré qu'"il est sans doute beaucoup plus difficile de réussir en tant qu'entreprise" avec uniquement un financement ICO, sans le soutien des VC. "Je pense qu'avoir une combinaison d'investisseurs de détail via les ICO et d'investisseurs VC est le meilleur résultat", a déclaré Breed.
Platts a convenu, disant que plus de capital entrant dans la crypto est bon pour tout le monde et que ramener les ICO ne signifie pas que les VC seront lésés. "Polychain Capital a plutôt bien réussi à financer Tezos, Filecoin, Polkadot, Dfinity et Cosmos via des ICO aux mêmes conditions que le détail", a-t-il dit.
Alors que le monde de la crypto envisage une résurgence potentielle des ICO, même les géants de l'industrie prennent note. Plus tôt ce mois-ci, a16z crypto, l'un des plus grands VC crypto, a déclaré qu'avec le retour de Trump au pouvoir, les projets crypto peuvent désormais "se sentir habilités à explorer tous les produits et services révolutionnaires que les blockchains permettent, y compris les tokens".
"Pour beaucoup d'entre vous qui avez retardé l'utilisation des tokens pour distribuer le contrôle de votre projet et construire une communauté en raison de craintes de dépassement réglementaire, vous devriez maintenant avoir plus de confiance dans l'utilisation des tokens par votre projet comme un outil légitime et légal", a déclaré a16z crypto.
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