Ethereum-Finanzierungsraten steigen, erhöhtes Risiko eines Long-Leverage-Ausverkaufs, sagt Analyst

Die Finanzierungsraten für Ether-Perpetual-Futures sind auf Niveaus gestiegen, die seit dem globalen Liquidationsereignis im August nicht mehr gesehen wurden, als große Kryptowährungen wie Bitcoin und Ether zusammen mit Aktien über 20 % ihres Wertes verloren. Der Derivatehändler Gordon Grant warnte, dass der Markt für Krypto-Perpetual-Futures weiterhin anfällig für ähnliche, durch überhebelte Positionen ausgelöste Verkäufe bleibt, die möglicherweise durch eine Kombination aus technischen und makroökonomischen Faktoren katalysiert werden könnten.

Die OI-gewichtete Finanzierungsrate liegt bei 0,0116 %, dem höchsten Stand seit dem 29. Juli, als Ether bei 3.316 $ gehandelt wurde, kurz vor einem Preissturz von 22 % Anfang August, so die Daten von Coinglass. Dieser Absturz wurde weitgehend durch einen globalen Börsenrückgang ausgelöst, nachdem die Bank of Japan unerwartet die Zinssätze erhöht hatte, was zu einem Abbau des Yen-Carry-Trades führte. Während der anfängliche Schock exogener Natur war, erklärte Grant, dass der hoch gehebelte Markt für Krypto-Lineare-Derivate-Futures den Einfluss verstärkt haben könnte.

Im Gespräch mit The Block sagte Grant, dass Veränderungen in der Topografie der Teilnehmer am Perpetual-Futures-Markt auf Verwundbarkeiten für den Kryptowährungsmarkt im Falle eines weiteren solchen exogenen Schocks hinweisen, ähnlich wie bei makroökonomischen Ereignissen wie dem Abbau des Yen-Carry-Trades, der das Liquidationsereignis Anfang August auslöste.

Andere Faktoren beeinflussen ebenfalls den Markt, sagte er. Zum Beispiel sind Investoren vorsichtig hinsichtlich potenzieller Rückschläge bei Nvidia und anderen leistungsstarken Chip-Aktien, der Verlangsamung der jüngsten beeindruckenden Aktienrallye Chinas und der anhaltenden Ausbreitung von Spannungen im Nahen Osten.

Ethereum ETH +0,82% Futures-Finanzierungsraten sind auf positive Höchststände gestiegen, die seit dem Flash-Crash Anfang August nicht mehr gesehen wurden. Bild: Coinglass

Er schlägt vor, dass diese Faktoren, kombiniert mit der bestehenden Hebelwirkung im Kryptomarkt, einen scharfen, wenn auch kurzen, Marktrückgang katalysieren oder verschärfen könnten, insbesondere in Verbindung mit optionsgetriebenen Liquidationen.

"Dies ist umso mehr ein Grund, vorsichtig zu sein, wenn sich das Blatt bei breiteren Risikoanlagen wie Chip-Aktien wendet oder wenn geopolitische Schocks drohen, die Käfige von Aktienmarkt-Beta-Proxies zu erschüttern, einschließlich Krypto, wo es möglicherweise Short-Gamma-Taschen in und um das US-Wahlereignis gibt", fügte Grant hinzu.

Grant nannte auch ein spezifisches Risiko, nämlich die Möglichkeit eines großen Longs in Perps, der die Finanzierung auf abnormal hohe Niveaus treiben würde, nur um bei einer eventuellen Liquidation, wie sie am 17. August 2023 geschah, zu sinken.

"Im August 2023 gab es eine Marktposition wie einen übergroßen Ether-Overwriter, der Calls verkaufte und sich möglicherweise entschied, mit Long-Futures abzusichern, was zu erheblichen Marktschwankungen zu dieser Zeit führte, als schließlich Abwicklungen stattfanden", fügte Grant hinzu.

Insbesondere hat die Onchain-Aktivität von Ethereum zugenommen, da neue dezentrale Finanzprotokolle wie Ethena Benutzer anziehen. Ethenas Strategie beinhaltet das Farming von Stablecoins, um eine delta-neutrale Rendite zu erzielen – den Kauf von Ether bei gleichzeitiger Absicherung des Risikos mit Perpetual-Futures. Diese Art von Strategie erhöht jedoch die Exposition gegenüber Finanzierungsraten, und negative Raten könnten zu erheblichen Verlusten führen.

"Es gibt jetzt größere Positionen als zuvor, die solche Shorts tragen, die im Wesentlichen außer Kontrolle geraten könnten in einem anhaltend negativen Finanzierungsumfeld", fügte Grant hinzu.

Mit Milliarden von Dollar in Short-Futures-Positionen gegen Long- und gestakte Spot-Bestände könnte ein plötzlicher Rückgang der Finanzierungsraten zu Verlusten in den Zehnermilliarden führen.

"Dies könnte die Schließung von Positionen erfordern und die Verschiebung zu negativen Basisbedingungen weiter verstärken", fügte er hinzu.

Grant wies auch auf die Rolle von DeFi-Kreditprotokollen in diesen Marktdynamiken hin. Während sie einige Lösungen bieten, bedeutet das Fehlen großer Mengen an Coins, die zum Leihen zur Verfügung stehen, um gegen lange Futures-Positionen zu shorten – wie es im CeFi-Kreditwesen seit langem der Fall ist –, dass Marktauflösungen länger und schmerzhafter sein könnten als im traditionellen Finanzwesen.