Die EZB steht angesichts der niedrigen Inflation in der Eurozone vor neuen Herausforderungen

Die Europäische Zentralbank (EZB) kämpft erneut mit Inflationsproblemen. Aber dieses Mal ist die Inflation nicht zu hoch, sondern zu niedrig.

Im September 2023 sank die Inflation auf 1,8 % und lag damit unter dem EZB-Ziel von 2 %. Dieser Rückgang stellt eine scharfe Wende gegenüber dem vorherigen Preisanstieg dar, der die Zentralbank dazu veranlasste, die Zinssätze auf den Rekordwert von 4 % anzuheben.

Die Bedrohung veranlasst die EZB, ihre Strategie zu überdenken, da die Anleger bei der bevorstehenden Oktobersitzung mit einer Zinssenkung rechnen.

Zinssenkungen und Bedenken der EZB vor einer Unterschreitung der Inflation

Die Finanzmärkte setzen auf eine Senkung um einen Viertelpunkt, was zu einer Senkung der Zinssätze auf 3,25 % führen würde. Dies könnte der Beginn einer Reihe von Senkungen der Kreditkosten sein.

Ökonomen gehen davon aus, dass die Inflation ohne aggressive Maßnahmen weiterhin unter dem EZB-Ziel liegen könnte. Analysten gehen davon aus, dass die Zinsen bis Mitte 2024 auf bis zu 1,7 % sinken könnten.

Jens Eisenschmidt, Chefökonom für Europa bei Morgan Stanley, sieht darin eine der größten Herausforderungen für die EZB. Er weist darauf hin, dass die Zentralbank in der Vergangenheit mit niedriger Inflation zu kämpfen hatte.

Von 2011 bis Mitte 2021 blieb die Inflation in 93 von 120 Monaten hinter dem EZB-Ziel zurück. Das Inflationsziel von 2 % wurde im Jahr 2021 festgelegt und ersetzte ein konservativeres Ziel von „unter, aber nahe 2 %“.

Die offizielle Prognose der Bank geht davon aus, dass die Inflation bis zum vierten Quartal 2025 ihr Ziel von 2 % erreichen wird. Es gibt jedoch bereits Zweifel an diesen Prognosen.

Den EZB-Mitarbeitern zufolge hatten die EZB-Mitarbeiter bereits vor der Veröffentlichung der Inflationszahlen für September Angst davor, das Ziel zu verfehlen. Mittlerweile wächst das Gefühl, dass die Risiken einer Unterschreitung des Ziels „nicht zu vernachlässigen“ sind.

Yannis Stournaras, Gouverneur der Bank von Griechenland, äußerte sich ebenfalls zu Wort und prognostizierte, dass die Inflation das Ziel möglicherweise erst im ersten Quartal 2025 erreichen werde. Dies sei darauf zurückzuführen, dass vorübergehende Faktoren wie sinkende Ölpreise Ende 2022 die bevorstehende Inflation verzerren könnten Daten.

Laut Bill Diviney, Leiter der Makroforschung bei ABN Amro, dürften diese Macken die langfristigen Aussichten der EZB nicht beeinträchtigen, doch die kurzfristige Instabilität lässt sich nicht leugnen.

Schwaches Wachstum und strukturelle Herausforderungen

Die Verzögerung zwischen Inflationsschüben und Lohnerhöhungen in den größten Volkswirtschaften der Region macht die Lage noch schlimmer.

Ein EZB-Beamter betonte, dass „der schwache Wachstumsausblick der kritischere Faktor“ für die Eurozone sei, und dies sei bereits Teil der Gleichung, wenn man über Zinssenkungen nachdenke.

Die dent der Bank, Christine Lagarde, deutete kürzlich an, dass das mittelfristige Inflationsziel der Zentralbank bald in greifbare Nähe rücken könnte, was die Erwartungen der Anleger an eine Zinssenkung weiter befeuerte.

Dies hat jedoch Debatten ausgelöst. Kritiker wie Sebastian Dullien, Forschungsdirektor am Institut für Makroökonomische Politik in Düsseldorf, halten die EZB für zu langsam. Sie behaupten, das Verständnis der Zentralbank über die Inflationstreiber sei völlig fehlerhaft.

Dullien glaubt, dass der Inflationsanstieg von 2021 bis 2023 auf vorübergehende Faktoren wie steigende Energiepreise und Unterbrechungen der Lieferkette zurückzuführen ist. Er sagte, die aggressiven Zinserhöhungen der EZB seien unnötig und hätten einer ohnehin schon fragilen Wirtschaft nur geschadet.

Geringe Produktivität, schwache Investitionen und eine alternde Bevölkerung fordern ihren Tribut. Ihm zufolge hat die übermäßig restriktive Politik der EZB diese Probleme verschlimmert.

Das Protokoll der September-Sitzung brachte Befürchtungen zum Ausdruck, dass man sich zu sehr auf kurzfristige Inflationszahlen verlassen könnte, was auf einen „schrittweiseren und vorsichtigeren Ansatz“ bei der Lockerung der Geldpolitik hindeutet.

Die EZB steckt eindeutig in der Klemme. Ob die geplanten Zinssenkungen ausreichen werden, um diesen Trend umzukehren, bleibt abzuwarten.