Verständnis von Preisauswirkungen und Preisschwankungen bei DeFi
Dieser Artikel befasst sich mit den Grundlagen dezentraler Börsen sowie mit den Mechanismen automatischer Market Maker, Preisauswirkungen und Preis-Slippage.
TL;DR
- Dezentrale Börsen (DEXs) sind einer der wichtigsten Faktoren für das Wachstum der dezentralen Finanzwirtschaft, und automatisierte Market Maker (AMMs) gehören zu den gängigsten DEXs. Allerdings können AMMs unter Preisauswirkungen und Preis-Slippage leiden.
- Der Preiseinfluss ist der Effekt, den ein Trade auf den Preis eines Assets hat. Seine Wirkung ist oft proportional zum Umfang der Order.
- Die Preis-Slippage ist die Differenz zwischen dem endgültigen Ausführungskurs und dem erwarteten Kurs.
- DEX und AMM werden ständig weiterentwickelt, um sowohl Preisauswirkungen als auch Preis-Slippage abzumildern.
Von einigen aufkeimenden Protokollen im Jahr 2017 bis hin zum monumentalen DeFi-Sommer im Jahr 2020 und von MakerDAO, das Ethereum vorausging, bis hin zu über 2.000 Protokollen auf Dutzenden von Chains hat sich das dezentrale Finanzwesen (DeFi) zu einem bedeutenden Sektor innerhalb der Blockchain- und Kryptowährungsbranche entwickelt. DeFi-Plattformen haben innovative Finanzdienstleistungen eingeführt, die ohne Vermittler funktionieren und den Nutzern eine größere Kontrolle über ihre Assets und leichter zugängliche Finanzprodukte bieten. Im Mittelpunkt des Wachstums von DeFi stehen dezentrale Börsen (DEXs) und automatisierte Market Maker (AMMs), eine Art dezentraler Börse, die eine Plattform für den sofortigen Austausch digitaler Assets über Protokolle bieten.
DEXs und AMMs
Traditionelle zentralisierte Börsen (CEXs) stützen sich auf Order-Bücher und Matching-Engines, um das Trading zu erleichtern. Diese zentralisierten Einrichtungen unterliegen jedoch häufig strengen Vorschriften. Um integrativere und autonomere Finanzdienstleistungen anzubieten, wurden DEXs eingeführt. DEXs basieren auf Smart Contracts und stützen sich auf Liquiditätspools, die von Nutzern finanziert werden, die digitale Assets einzahlen. Im Gegenzug erhalten diese Nutzer (Liquiditätsanbieter) einen Anteil an den von der Plattform generierten Trading-Gebühren.
Jeder kann mit diesen Liquiditätspools handeln, indem er ein Asset einzahlt und gleichzeitig ein anderes auszahlt. Das Umtauschverhältnis dieser beiden Assets (d.h. ihr Preis) wird durch mathematische Formeln bestimmt, die sicherstellen, dass die Trades sofort und zu einem relativ fairen Preis ausgeführt werden. Beliebte AMMs umfassen Uniswap, SushiSwap, und Balancer.
Constant Function Market Maker sind die erste Generation von AMMs, wobei Constant Product Market Maker (CPMMs) der häufigste Typ sind. Diese AMMs basieren auf einer einfachen Funktion: x × y = k, wobei x und y die Menge der beiden Assets in einem Liquiditätspool und k eine beliebige Konstante sind.
Diese einfache Funktion kommt einer Börse mit Orderbuch gleich: Käufe treiben den Preis eines Assets in die Höhe, während Verkäufe ihn senken. Je mehr Sie kaufen, desto höher sind die Kosten pro Einheit und umgekehrt.
Aber CPMMs sind nicht frei von Mängeln — und zwar von ziemlich vielen. Die beiden offensichtlichsten sind die Preisauswirkungen und die Preis-Slippage.
Preisauswirkungen
Preisauswirkungen beziehen sich auf die Preisänderung auf dem Markt, wenn ein Trader ein Asset kauft oder verkauft. Bei CPMMs wird der Preiseinfluss durch den Umfang des Tradings im Verhältnis zum Umfang des Liquiditätspools bestimmt. Große Trades haben einen größeren Einfluss auf den Preis, was dazu führt, dass der Wert der beiden Tokens von ihrem Marktpreis abweicht.
Wenn ein Trader beispielsweise versucht, eine große Menge an USDT in ETH in einem ETH-USDT-Liquiditätspool zu tauschen, wird der Preis von ETH (in diesem Pool) steigen. Dies geschieht, weil die Formel für das konstante Produkt ausgeglichen bleiben muss und die Zunahme des Angebots an USDT im Pool durch eine Abnahme der verfügbaren ETH-Menge ausgeglichen werden muss. Da diese Pools automatisiert sind, werden sie ihr Token-Angebot oder ihren Preis nicht proaktiv anpassen. Folglich gibt es nichts, was den ETH-Preis im Liquiditätspool davon abhält, von seinem Marktpreis abzuweichen, bis jemand anderes kommt und eine Order in die entgegengesetzte Richtung platziert.
Preis-Slippage
Preis-Slippage tritt auf, wenn der endgültige Ausführungskurs eines Trades vom erwarteten Kurs abweicht. Im Zusammenhang mit CPMMs wird die Preisabweichung meist durch Preisauswirkungen verursacht. Es ist durchaus möglich, dass zum Zeitpunkt der Übermittlung Ihrer Order bereits ein anderer Trader einen Trade ausgeführt hat, was einen gewissen Preiseinfluss auf die gekauften Assets zur Folge hat. Dabei kann es sich um unschuldige Trader oder um böswillige Frontrunner handeln, die Ihre Order im öffentlichen Mempool gefunden und beschlossen haben, dass es sich lohnt, zusätzliche Gasgebühren zu zahlen, um ihre Order vor Ihnen einzureichen und von Ihrer Slippage zu profitieren.
Slippage ist ein häufiges Problem bei vielen DEXs, insbesondere bei der Ausführung großer Trades oder beim Trading illiquider Assets. Um dies abzumildern, können Nutzer eine maximale Slippage-Toleranz für ihre Trades festlegen. Übersteigt die Slippage diesen Schwellenwert, wird ihre Transaktion nicht ausgeführt. Dies kann jedoch zu fehlgeschlagenen Transaktionen und erhöhten Gasgebühren führen, da die Nutzer ihre Trades mit einer höheren Slippage-Toleranz erneut einreichen oder auf günstigere Marktbedingungen warten müssen.
Abschließende Gedanken
Preisauswirkungen und Preis-Slippage sind zwei der größten Kompromisse, wenn man die Vorteile des sofortigen Tradings von AMMs und DEXs nutzt. Im Zuge der Weiterentwicklung des DeFi-Ökosystems sind weitere Lösungen wie konzentrierte Liquidität, proaktive Market Maker und formulierte Market Maker entstanden, die ihre sorgfältig entwickelten Mechanismen auf die Probe stellen. Gleichzeitig versuchen Projekte wie Sei sogar, eine ganze Orderbuch-basierte dezentrale Börse auf die Chain zu setzen.
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